险资举牌上市公司潮起 房地产等三大板块受青睐

　　新世界:业绩符合预期，新店开业导致利润大幅下滑 

　　20l5年上半年公司实现营业收入15.16亿元，同比下降7.32%；归属母公司净利润3，521万元，折合每股收益0.07元，同比下降73.52%。公司业绩符合之前业绩预减情况，也符合我们预期。公司扣非后净利润为3，421万元，同比下降66.74%。我们将目标价格上调至20.00元，评级下调至持有。

　　支撑评级的要点n

　　业绩大幅下滑，新门店开业为主因:从单季度拆分看，2015年2季度公司营业收入6.85亿元，同比降低5.16%，增速高于1季度的-9.02%；归属于母公司的净利润-706万元，同比降低108.55%，增速低于1季度的-16.09%。扣非后净利润-776万元，同比降低114.60%，增速低于1季度的-15.62%。公司利润大幅下滑，主要是由于:1)公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司(新世界大丸百货)于5月15日正式开始营业，此项目处于培育成长期，上半年亏损1.54亿元，公司对其按权益法核算影响净利润7，568万元。2)公司去年同期收到政府补助2，900万元计入当期损益，而本报告期公司没有该项收入。剔除新店亏损和政府补助影响，公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累，但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。

　　定增拓展大健康业务，百货、健康双轮驱动:公司此前公告，拟募集资金17.46亿元用于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿)我们认为募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济低靡，百货业务收入放缓。

　　估值

　　我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期，维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40元，以2014年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应，但短期公司估值较高，我们将公司目标价由16.85元上调至20.00元，评级下调至持有。