页岩气市场空间广阔 后市布局三条主线(附股)

　　吉艾科技:塔国炼厂项目高弹性或被低估，LWD为新看点

　　吉艾科技300309

　　研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2015-08-21

　　吉艾科技为国内领先的测井仪研发生产企业，依托装备技术实力，切入测井、定向井和射孔等油田服务市场。2015年公司收购中亚钻井公司，打通油田服务产业链形成良好协同，并将业务拓展至海外，同时定增布局塔吉克斯坦炼油厂项目，受益于“一带一路”政策和目前的低油价环境，具备极强的盈利能力，另外LWD测井设备预计年底推出填补国内空白，公司业绩成长确定性强。

　　投资要点:

　　LWD预计年底推出，填补国内空白。LWD测井为未来测井发展方向，目前成套LWD设备尚未实现国产化，国际油服巨头几乎不向国内出售测井设备，转而依托先进设备提供技术服务，公司LWD正在实井测试阶段，年底商业化后将填补国内空白。

　　收购安埔胜利显著增厚盈利，打通油田服务产业链形成良好协同。公司8亿元现金收购安埔胜利100%股权有三层意义，第一，安埔胜利承诺15-17年净利润分别不低于0.94/1.09/1.19亿元，15年6月起并表，下半年开始将大幅增厚盈利:第二，收购安埔胜利后，公司打通了油服领域从钻井到完井整个环节，具备一体化服务能力，市场竞争力地位显著加强，并将业务拓展至海外；第三，引入安埔胜利总经理郭仁祥作为上市公司总经理，并向其定增，与上市公司利益绑定，郭总长期深耕中亚市场，有助于公司海外业务发展。

　　塔吉克斯坦炼油厂项目盈利能力或超预期。塔国炼厂项目具备极强的盈利能力，主要原因有:1)填补塔国石油炼化空白，享受免税优惠；2)油源为低价高含硫重质原油，炼油附加值高；3)塔吉克斯坦石油产品价格较高；低油价环境带来极高的业绩弹性，按目前原油价格(布伦特50美元/桶)和塔国汽柴油价格(0.95美元/升)测算，2019年完全达产后，可给上市公司带来10亿元人民币净利润，盈利能力或远超预期。

　　给予”强烈推荐“评级。考虑定增摊薄，预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.56/0.79元，对应PE为76.88/31.96/22.61倍。考虑LWD产品即将推出填补国内空白，收购安埔胜利大幅增厚利润，打通油田服务产业链形成良好协同，投资塔吉克斯坦炼油厂项目具有高弹性，盈利能力或超预期，给予公司2016年45倍PE对应目标价25.2元，强烈推荐。

　　风险提示:LWD市场推广低于预期，油服领域整合低于预期，塔吉克斯坦炼油厂建设低于预期。