振兴东北战略文件将出台 国企改革将成振兴东北重头戏

　　莱茵置业关注新领域拓展

　　莱茵置业 000558

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2013-08-09

　　结算收入增长源于交付项目增多，毛利率下降符合预期

　　公司主营业务大幅增长，因为本期结算项目较多，结算毛利率下降，因为12年同期结算的藏珑项目毛利率较高，而本期结算都是低毛利率刚需项目，且前期销售价格较低。净利润同比下滑，因为12年同期处置非流动资产产生利得。公司可结算资源丰富，预计全年房地产结算额增长100%。

　　销售符合预期，预计全年规模30亿

　　上半年公司全系统实现合同销售12.93亿，超过12年全年数值的一半。

　　公司按照既定发展战略布局长三角二三线城市，深耕现有市常13年全年可售货值超过50亿，中效型的刚需产品占比较大，预计公司全年的去化水平可以达到六成，预计13年全年的合同销售金额约30亿。

　　土地获取力度加大，大股东资源丰富

　　公司12年以来销售回款增长较快，在土地市场的运作空间也逐渐打开。

　　报告期内2.6亿杭州取地，建面6.85万平米。另外，公司将合作建设南通滨海园区，全程参与运营该项目有助于其在长三角地区进一步发展。公司大股东资源丰富，如果能够获得支持，公司未来销售规模有望跨上新台阶。

　　预计公司13、14年EPS为0.18、0.35元，维持“谨慎增持”评级

　　公司多年来一直深耕长三角地区的二三线城市，受制于往年销售规模增速放缓，在强化已进入城市方面一直较为停滞。不过，公司今年以来在加快销售的同时也不断补充土地资源，今明两年业绩释放将会加速。在新领域拓展方面，公司成立了莱茵达新能源公司，未来新业务拓展值得关注。

　　风险提示

　　公司当前土地储备仍然略显不足，而重大资产重组事宜存在不确定性。

　　公司地产业务集中在长三角，存在业务区域单一风险。