电子行业:半导体已现黄金坑可放心配置 10股真龙出海

　　全志科技

　　全志科技:卡位智能硬件蓝海市场 迎来新的爆发式增长点

　　全志科技 300458

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2015-09-21

　　报告摘要:

　　进口替代与信息安全,是集成电路(IC)产业可以维持5-10年的投资逻辑。1)中国是全球最大的IC市场,每年进口额超过2,000亿美元,即使保持20%的年均复合增长率,到2020年国内IC产值达到1,462亿美元,仍无法满足当前的需求;2)支持IC产业发展上升至国家战略,从国家领导至地方政府高度重视,政策上大力扶持,成立1,200亿元的产业扶持基金,持续投资行业内公司;3)全球产业链向大陆转移加速,三星、台积电、联电等积极在大陆投资设厂,高通、联发科等向大陆转移制造和封测环节。

　　全志是国内IC设计龙头,智能硬件时代有望再次迎来爆发式增长。公司把握住了2011年平板电脑市场的起飞,2012年公司营收增长4倍,净利润增长近9倍,一跃而成国内IC设计业的黑马。2012和2013年公司在非iPad平板处理器芯片市场排名第一。当前,全球迎来智能硬件新时代,智能可穿戴、OTT盒子、行车记录仪、运动相机等市场陆续起飞。公司在智能硬件多个市场成功卡位,有望再次迎来爆发式增长。

　　对标公司的市值近3年增长25倍,足见公司未来成长空间之大。安霸与公司同为IC设计公司,核心技术类似。安霸在运动相机、行车记录仪等视频应用市绸得极大成功,2012年10月上市时市值1.55亿美元,今年7月市值达到最高的40.5亿美元,最高涨幅超过25倍。全志虽为后进者,但核心技术和贴近市场的优势足以让公司在高速增长的智能硬件市绸得成功,并有望成为中国的“安霸”。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年营收分别为13.47/18.67/25.12亿元,归属母公司净利润分别为1.83/3.22/4.58亿元,对应EPS分别为1.15/2.01/2.86元,当前股价对应动态PE分别为50/28/20倍。公司是IC设计企业,业绩弹性大。公司长期受益国内IC产业的发展机遇,投资价值巨大,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。