发令枪响起 上海国资国企改革进入升级阶段(附股)

　　陆家嘴公司半年报:租售业务稳健增长，受益自贸区扩容

　　事件。公司公布2015年半年报。报告期内，公司实现营业收入25.1亿元，同比增加31.1%；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增加17.8%；实现基本每股收益0.36元。

　　2015年上半年公司租售业务增长推动下公司营收增31%，结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至17.8%。2015年上半年，公司实现土地和房产销售收入(含预收款)约17.5亿元，完成年度计划30亿元的58.3%，同比增加约61.7%。公司上半年实际实现物业租赁收入约14.57亿元，完成年度计划26.3亿元的55.4%，同比增加约9.7%。上半年，公司实现招租面积24.5万平。入市一年以上的成熟办公物业整体出租率达96%。下半年，公司将全力推进国企改革，确保公司成为集团改革的先锋队。公司力争推进“一业为主，相关多元”战略。

　　2015年7月，公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年以来，公司清理旗下控股公司资产。2015年公司预计实现营收(含预收款)不低于66.3亿元，同比增长10%。

　　投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平，其中各类可租物业面积达152万平，在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。此外，公司也在尝试聚焦金融股权投资。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年，我们预计公司2015、2016年EPS分别是1.14和1.42元，对应RNAV是24.11元。截至7月29日，公司收盘于49.66元，对应2015、2016年PE分别为43.44倍和34.86倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE估值均值46.9倍，我们给予公司2015年50倍PE估值，对应股价57.0元，维持“增持”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。