迪士尼开园倒计时 4只主题概念股或遭爆炒

　　申通地铁：从新铁和港铁看申通 主辅并重多重催化

　　公司简介与横向比照：专注地铁运营，业务结构单一

　　申通地铁是专注地铁运营的上海地方国企，以SMRT(新加坡地铁)和港铁公司作为参照对象，公司在地铁运营业务的本地市占率、收入结构的丰富性和单票价的水平上都有显着的提升空间。

　　新加坡地铁模式：地铁+商业为核心，较高市场化程度

　　新加坡地铁施行地铁+商业为核心业务模式。地铁业务采用建设与运营拆分的运营模式：政府低价授权，企业自负盈亏；地铁票价适用有约束的票价调整机制：公式透明，兼顾企业与公众利益，但政府有一票否决权。另外，SMRT开展的商业租赁和广告业务，主要是依靠公司在137.6 公里的地铁沿线内所拥有的各种可调用资源。这两项业务过去11 年的收入年复合增速达到16%，毛利率始终维持在60%以上。

　　港铁公司模式：地铁+商、物业组合，完全市场化运营

　　港铁公司的业务以地铁+商、物业为组合，完全按市场化运营。地铁业务采用公私合营的运营模式：政府出地，企业负责建设+运营，实现物业反哺地铁运营。地铁票价采用可加可减调整机制：完全透明的调价机制，基于物价和工资变动幅度设立。除此以外，1)车站商务：“广通商”三位一体，高盈利兑现增值；2)物业业务：零售物业为主，反哺地铁运营。

　　申通地铁何去何从：主辅并重，多重催化

　　我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.15 元、0.22 元和0.25 元。申通地铁未来的看点可以概括为主辅并重，多用催化：1)辅业的注入或延伸，目前仍在集团旗下的“广通商”和物业经营权，或许是公司未来最大的看点；2)主业增量，2016 年迪斯尼开园带来的增流效果；3)主业增厚，集团内其他地铁资产的注入预期；4)主业涨价，地铁票价提升的可能性。综上，我们给予公司“增持”评级。(长江证券)

　　界龙实业：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

　　凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边(上海迪士尼一期园区北侧)。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上(如门票、地图印刷等)有合作。

　　凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

　　核心风险：上海迪士尼不能按期开园。(国泰君安)