产品整合潮有望掀起 网络安全行业集中度将提升(股)

　　浪潮信息:中报盈利能力改善，业绩持续高速增长

　　核心观点:

　　上半年公司实现营业收入41.64亿元，同比增长45%；归属母公司净利润2.40亿元，同比增长138%；扣非净利润4708万元，同比增长94%。

　　毛利率改善、费用率小幅提升，业绩维持高速增长

　　1.公司盈利能力逐步改善，其中服务器及部件毛利率提升2.65个百分点，我们判断主要两方面原因:1)高端服务器收入占比继续提升；2)通用服务器盈利能力有所改善。公司持续扩大领先优势及市场份额后，开始逐步平衡盈利能力，我们认为公司盈利能力谷底已过。 2.公司三项费用率增长1.45个百分点:1)财务费用同比增长82.35%，主要系业务规模扩大，新增补充流动资金借款所致。随着公司非公开发行项目资金的逐步到位，将缓解公司资金需求，明年财务费用增速或将放缓。2)销售费用较去年同期增长55%，增速并未较上年放缓，销售成本高问题并未改善。3)管理费用增长70%，主要系研发投入增加所致。

　　收购超越工控，增厚业绩并提升解决方案实施能力、完善产品线

　　非公开发行收购山东超越工控机项目承诺2015年净利润7726万元，若年内能够完成收购，将增厚公司业绩、提升公司盈利能力及整体解决方案实施能力，并进一步完善公司产品线。

　　15-17年业绩分别为0.51元/股、0.73元/股、1.05元/股

　　公司X86服务器蝉联市场第一、K迁工程在多行业成功实施，公司在高端和通用服务器领域不断扩大市场份额。预计公司15-17年EPS分别为0.51元、0.73元及1.05元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　费用较高的状况尚未得到改善；数据库商业化对盈利能力的改善短期难以体现。