汽车行业：紧盯新能源汽车投资机会

　　投资要点：

　　1)2015年前八月汽车累计销售1502.23万辆，同比微增0.04%，增速今年以来持续收窄。其中，SUV同比增长44.45%，继续强势表现。新能源汽车前八月累计产量12.35万辆，同比增长近3倍。SUV与新能源汽车成为目前行业两大亮点。2)二季度以来主流合资与自主品牌陆续官降，车市价格持续走弱；三季度厂商主动去库存使库存整体降至合理区间；原材料成本持续走低。3)综上分析，经济低迷导致汽车消费走弱，今年以来汽车板块收入与利润增速持续收窄，毛利率走低。在目前成本端改善边际效应递减的情况下，终端需求将主导行业营收、利润增速以及毛利率走势。我们预计，四季度在1.6L及以下排量减半征收购置税政策的刺激下，整体销量有望环比明显回升，同比改善但幅度可能有限。

　　行业走势与估值。

　　2015年以来，汽车板块大幅跑赢大盘15.2个百分点，相对收益明显收窄。目前行业整体TTM市盈率为18倍，乘用车板块12倍，整体处于历史合理区间，其中，乘用车估值已降至历史低位附近。

　　板块投资策略。

　　1)我们认为，保持汽车销量合理增长是实现经济稳增长的重要手段。今年4月以来汽车月销量已连续5个月下滑，此时国务院常务会议提出支持新能源汽车与小排量汽车发展，对1.6L及以下排量的小汽车减半征收购置税符合稳增长的逻辑，但因目前产销基数已很高且无经济强刺激措施做基础，该政策效果将会弱于09年。我们判断，四季度车市产销会复苏，但对力度我们保持谨慎。考虑到未来行业产销保持中低速增长是常态，维持整体行业“中性”评级。2)在机动车节能减排大趋势下，我们重申年初以来的观点：看好以发动机、底盘、车身为主的轻量化、发动机涡轮增压、GDI、SCR、高压共轨、智能启停及VVT/L等传统节能减排技术的中长期应用与推广前景。3)我们认为，在今年年底50万辆累计推广目标即将到期的末端效应推动下，四季度中央与地方政策有望持续加码，在政府控制力强的公交公务物流等领域大力推广新能源汽车，年底月产销有望分别突破3万辆大关，全年销量预计有望大概率超20万辆。维持新能源汽车行业“看好”评级。同时，建议关注上下游产业链的投资机会。4)近期国务院发文指导国企混改及整体上市。我们认为，国企占比高的汽车行业是推进国企改革的重点领域。在市场化改革的大趋势下，以一汽系为代表的国改值得期待，有望成为未来市场关注重点。

　　综上分析，四季度推荐标的主要有：1)新能源汽车标的比亚迪、宇通客车、正海磁材；2)传统节能技术标的富临精工；3)国改标的一汽轿车。