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　　南洋科技2014年年报点评:业绩稳步增长,成长加速在即

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-02-09

　　事件:2 月5 日晚,公司发布2014 年度年报,报告期公司实现营业收入7 亿元,同比增长58.3%;归属于母公司所有者的净利润为4864.69万元,较上年同期增38.2%;基本每股收益为0.09 元,较上年同期增28.6%。

　　点评:

　　太阳能背材膜产能负荷提高及合并东旭成8-12 月份报表,推动2014 年年报业绩增长。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响,销售收入略有下降。但2.5 万吨背材膜项目达产,负荷逐步提高到80%,销量增加。同时下半年并入国内光学膜领先企业宁波东旭成2014 年8~12 月份报表。

　　公司与并购的东旭成协同发展,将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800 亿元,属于高毛利市场,大部分被日韩台企业垄断,国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位,其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平,增亮膜进入调试收尾阶段,即将向韩国LG 批量供货。公司收购东旭成,跟公司的光学膜基膜协同发展,大幅提升公司未来的成长预期。

　　太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速,预计2014 年国内产能占比达到30%左右,与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口,仍有很大的进口替代空间。公司背板基膜成功导入市场,产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群,供货量逐步提高。

　　2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目,产销量稳步增长,目前达产率达到80%以上。随着未来新增5 万吨产能释放,市占率将大幅上升,将成为公司盈利的稳健贡献点。

　　锂电隔膜即将量产供货为公司提供业绩弹性。公司年产1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货;年产9000 万平方米锂电隔膜项目设备已完成安装,进入调试阶段,2015 年二季度试产。随着9000万平米项目投产,将成为公司未来业绩的最大弹性来源。

　　维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS 为0.08、0.46 和0.75 元,维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。