调结构成为主基调和政策着力点 布局新能源汽车产业链

　　多氟多:大额订单超出预期，明年产能释放无忧

　　事件描述

　　公司今日发布公告，其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书，涉及总金额高达20-24亿元。

　　事件评论

　　客户开拓成效显著，明年订单提前锁定。(1)公司目前动力电池大部分供应新大洋，本次与南京金龙签订较大规模合作意向，表明公司产品已经受到主流车企认可。(2)1-8月份，新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23万辆、1991辆，全年分别有望达到2.5万辆、4000辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4万辆和2500万辆，侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。

　　产能扩张快速推进，产业链延伸逐步深入。(1)我们预计明年公司动力电池产量保守可达111万KWh，而本次订单合计已达99万KWh，占比接近9成，产能释放无忧。(2)公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷，公司较早决定全面涉足新能源车产业链，目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局，在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头，确保了供应链的稳定性。

　　新能源汽车行业景气度高位维持，整车布局将是未来看点。(1)新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动，今年1-8月，新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装，我们认为今年实际产量有望超过24万辆的总体预期，同比增长190%，行业中期内仍能看到较快的复合增长。(2)公司新能源汽车业务已经有数年的积累，自6月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后，公司结合国家技术指标加大研发投入，增强电池、电机、电控竞争力，整车是公司长期最具潜力的业务方向。

　　公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求，长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性，我们预计公司2015、2016年净利润分别达到0.54、2.94亿元，EPS分别0.23、1.27元，对应PE分别135、24倍；假设今年公司非公开发行2073万股股票顺利执行，则对应摊斌PE分别147、27倍，维持买入评级。