能源局布局充电设施建设 七股爆发小宇宙(附股)

　　宇通客车:新能源客车需求维持高位

　　宇通客车 600066

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-09-07

　　投资要点

　　事件:公司公布8月份产销数据快报，8月份共销售客车6676辆，同比增长18.0%；其中大型客车销售2183辆，同比增长40.7%，中型客车销售2363辆，同比下降12.3%，轻型客车销售2130辆，同比增长50.5%。1-8月份共销售客车37469辆，同比增长13.2%；其中大型客车销售14211辆，同比增长2.9%，中型客车销售15528辆，同比增长7.8%，轻型客车销售7730辆，同比增长58.5%。

　　点评:

　　8月依然实现18%的较快增长，并未因7月份同比65.8%的高速增长而透支需求，表明新能源客车仍有很强的增长动力。我们判断公司8月份新能源客车销量在1800辆左右，1-8月份累计销量超过7500辆，如果未来4个月月均销量达到1400辆，则全年新能源客车销量将超过我们预计的1.3万辆，同比增速超过76%，从而将大幅提高公司的盈利能力。

　　轻客三分天下是带动销量增长的最主要力量。公司8月份轻型客车销量2130辆，创单月历史销量新高，占比接近三分之一，是带动总销量增长的最主要力量。8月份轻型客车销量中主要以新能源客车E6和E7以及校车占主导，预计年内E6和E7仍将需求旺盛。

　　大型公交客车恢复性增长，中型客车同比下降。今年上半年，大型公交客车市场需求低迷，而7/8两个月，大型公交客车在新能源客车采购的带动下实现恢复性增长，宇通大型客车也追随该种趋势。此外，在需求的结构性变化下，公司中型客车8月份下降12.3%。n 预计公司全年客车销售6.6万辆，同比增长7.5%。短期内受宏观经济形势不景气的影响，传统客车需求同比小幅下降，公司客车需求的增长来自于新能源客车的大幅增长，预计全年销售6.6万辆，同比增长7.5%。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为293.5亿元、317.2亿元和338.0亿元，归母净利润分别为32.3亿元、38.8亿元和42.1亿元，增速分别为23.6%、20.2%和8.5%，对应的EPS 分别为1.46元、1.75元和1.90元，维持“买入”评级，目标价26元。

　　风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求；地方政府财政紧张减少公交客车采购；新能源客车推广不及预期；海外市场波动较大，需求不及预期。