农垦改革新政加速落地有望 龙头股强势上涨呼应(股)

　　亚盛集团:农产品价格拖累业绩，有望受益农垦改革 

　　本报告导读:

　　公司有望受益于农垦体制改革，甘肃农垦集团资产丰富，存在注入预期。上半年农产品价格下行拖累公司业绩，公司继续努力扩大统一经营面积。维持“增持”评级。

　　投资要点:

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司有望受益于农垦体制改革，甘肃农垦集团资产丰富，存在注入预期。预计2015-17年公司EPS为0.18/0.24/0.3元，考虑改革及资产注入预期，给予公司2016年35倍PE，目标价8.4元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　农产品价格下行拖累公司业绩。上半年公司实现营收8.91亿元(+5.1%)，归母净利润0.87亿元(-23.08%)，扣非后0.11亿(-89.3%)，非经常性损益主要源于投资收益。综合毛利率21.31%(-5.33pct)，农产品价格下行拖累公司毛利率。期间费用率18.18%(+4.63pct)。2季度，公司实现营收4.59亿(+29.3%)，归母净利润0.58亿，扣除投资收益后约亏损0.1亿，业绩略低于预期。

　　致力种植效率提升。公司以“建立大基地，形成大产业”为战略思路，形成“7+1”产业的新格局，通过调整种植产品结构、轮作等方式，提高种植效率。公司着力推广节水滴灌技术，扩大集中统一经营面积，采劝公司管两头+家庭农尝农户负责种植”模式，提高农业生产的规模化效益。

　　集团土地资源丰富，存在资产注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩，目前上市公司有415万亩，占比51%，未来存在整合预期。

　　风险提示:农垦改革进度不及预期、自然灾害风险