文化传媒：黄金周票房再创新高 建议关注8股

　　【市场行情】A股传媒板块本周上涨1.93%，板块表现强于沪深300指数(下跌0.9%)以及深证成指(上涨0.84%)。涨幅较大的个股为顺荣三七(+20.78%)、道博股份(+15.99%)、明家科技(+15.44%)、华数传媒(+13.54%)、新文化(+11.79%)，跌幅较大的个股包括湖北广电(-22.08%)、东方财富(-4.05%)、东方明珠(-3.63%)、南华生物(-2.56%)、印纪传媒(-2.38%)；美股传媒互联网相关个股中，涨幅较大的个股包括搜房网(29.06%)、合一集团(21.16%)、易车(20.07%)等，跌幅较大的个股为猎豹(-6.27%)；港股传媒互联网个股中，涨幅较大的为智美集团(6.75%)、腾讯控股(3.44%)、百奥家庭互动(1.96%)，跌幅较大的为橙天嘉禾(-10.14%)、蓝港互动(-8.93%)、星美控股(-3.03%)等。

　　【行业要闻】1。国庆档电影市场综述：整体大盘表现亮眼，夏洛特成黑马。2。美团点评即将合并，饿了么也将加入。3。虎嗅申请新三板挂牌，去年营收926万元。4。万达被曝出价10亿有意收购英国院线Odeon.5。影视大数据平台艺恩获数千万元A轮融资，瞄准新三板。6。环球影城拟与蚂蚁金服开发“智能乐园”。7。康卡斯特收购日本环球影城运营公司股份。8。谷歌上市主体正式更名为“Alphabet”。9。滴滴快的宣布投资印度打车服务商Ola.10。百度宣布改组董事会杨元庆和前Uber CFO加入。11。阿里投资印度最大支付平台Paytm.11。微软与小米合作开拓海外市场。12。苹果面向大陆市场开通音乐、电影和图书服务。13。雅虎今年将剥离所持阿里股票，避税方案未获支持。14. 两部委要求进一步加强游戏游艺场所监管。

　　【投资观点】建议持续关注传媒行业五条投资主线：1。拥有IP平台的公司，将在本轮IP市场的火热中拥有更高议价能力。建议关注奥飞动漫：公司收购动漫平台有妖气，成功在动漫产业上游拥有巨大的内容“蓄水池”，并持续加强产业链多方位布局。中文在线，拥有细分领域内靠前的网络文学网站，在上游持续培育优质IP.2。影视产业链优质标的：影视剧市场持续火爆，产业链内优质公司持续受益。万达院线，国内院线第一股，持续受益中国电影市场发展；北京文化：期待定增落地。公司完成对浙江星河、世纪伙伴的收购，形成影视剧全产业链布局。公司现有子公司摩天轮文化，投资徐峥宁浩监制的《疯狂的年兽》；华录百纳，拥有传媒娱乐基因，外延体育布局，体奥动力80亿获中超版权，体育行业景气度上升。3。数字营销：行业红利持续，产业链内相关公司受益。明家科技，收购微赢互动100%股权及云时空88.64%的股权获得证监会通过。公司正式形成在数字营销领域的“三控三参”格局。4。体育产业：道博股份，收购双刃剑，形成体育营销、体育版权、体育赛事运营三大主业与体育经纪的“3+1”格局。5。线下演艺：国庆档《夏洛特》成黑马，线下演艺具有极大的开发空间和潜力。宋城演艺，今年投资线下演艺剧团“嘻哈包袱铺”。

　　短期主要推荐关注：奥飞动漫、中文在线、万达院线、北京文化、华录百纳、明家科技、道博股份、宋城演艺。

　　主要风险：宏观经济整体影响，传媒行业系统性风险。(中银国际证券)

　　【个股点睛】

　　北京文化：《解救吾先生》点映超预期，期待影片国庆档表现

　　事件：北京文化(000802.CH/人民币24.51， 买入)全资子公司摩天轮文化旗下功做事团队制作的警匪片《解救吾先生》将于国庆档上映。在经过点映后，《解决吾先生》收获一致的好评和口碑，也再次印证了北京文化旗下团队的制作能力。

　　点评：

　　1、北京文化为《解救吾先生》主要投资方：电影《解救吾先生》由摩天轮下属子公司北京功做事影视文化有限公司投资，其投资比例为85%。而摩天轮是北京文化的全资子公司。功做事的法定代表人为杜扬，总经理为本片的导演丁晟。

　　9 月19 日，该片进行第二次大规模点映。当前，该片在全国共计排片一万余场，观影人次达到二十万人。在影评平台豆瓣、猫眼、格瓦拉上，《解救吾先生》均获得了较高的评分。在9 月19 日的黄金场(指每日约18:00—21:00的场次)排片中，《解救吾先生》以点映影片的身份获得约14%的占比，位列第三位。目前，影片定于2015 年9 月30 日全国公映，并于10 月1 号、2号、8 号分别登陆新加坡、马来西亚、北美及香港。

　　2、十一国庆档影片竞争格局分析：10 月影市将在十一国庆档迎来高潮。多部大片均提前锁定在十一国庆档。除了9 月30 日即将上映的《解救吾先生》之外，比较受市场期待的还有9 月25 日由徐峥执导，并与赵薇共同主演的《港囧》、9 月30 日由陆川导演，姚晨、赵又廷主演的《鬼吹灯之九层妖塔》、10 月1 日黎明、高圆圆主演的《君子道》等。

　　其中，《港囧》是徐峥继《泰囧》之后的又一喜剧电影；《九层妖塔》为奇幻冒险特效大片，该片IP 为知名小说《鬼吹灯》；《君子道》则是《上海滩》的故事续集，亦拥有一定的粉丝关注度。

　　我们认为，《解救吾先生》在国庆档中仍然能够脱颖而出。原因在于，《解救吾先生》作为警匪类型片，与其他几部热门影片存在差异化定位；另外，随着《烈日灼心》等一系列国产类型片受到更多的关注和认可，类型片的关注度不断提高。由真实事件改编的影片《解救吾先生》上映后的表现值得期待。

　　3、《解救吾先生》敏感性分析：我们将《解救吾先生》票房成绩分三种情形进行预测：乐观、中性和悲观。三种情形下，预计票房收入分别为7 亿、5 亿和3 亿元。根据图表3 的分析，三种情形下带来的利润增厚分别是7,301 万元、4,224 万元以及1,147 万元。我们预计公司2015 年全面摊薄每股收益为0.37 元。由于《解救吾先生》于今年10 月上映，我们预计该片对公司业绩的贡献将于2016 年体现。在中性情形下，《解救吾先生》电影的上映将为公司2016 年将增厚每股收益0.059 元；乐观情形下，增厚每股收益为0.10 元；悲观情形下，将增厚每股收益为0.016 元。

　　4、佳作迭出，期待公司优秀影片持续产出：2015 年上半年，摩天轮文化参与的《第七子》和《少年班》分别获得1.73 亿元和5,064 万元的票房收入。下半年参与的《桂宝》和《恋爱中的城市》分别取得6,417 万和5,361 万元的票房收入，参投的电视剧《加油吧实习生》38 集平均收视率1.195%，并有多集同时段收视率排名第一。公司下半年及下一季度进展中的电视剧有：《恶老板》、《真相》，真人电影有《我的新野蛮女友》，以及动画电影《天生我刺》、《疯狂的年兽》等。

　　5、持续收购两家影视产业链上下游公司，完善产业布局：公司计划以非公开发行的资金收购世纪伙伴、浙江星河两家公司100%股权。两家公司分别在电视剧制作、艺人经纪方面有核心人员：世纪伙伴的创作团队包括着名编剧严歌苓、电视剧导演张黎等；浙江星河由“内地第一经纪人”王京花创办，目前拥有包括白百合、刘嘉玲、陈道明、梁家辉在内超过100 名艺人的经纪合约，公司参投了今年暑期档上映的内地票房冠军《捉妖记》。收购以上两家公司将帮助北京文化形成完善的影视娱乐产业布局。公司非公开发行进程已至最后环节。本次非公开发行后，公司主营业务将彻底转型为影视文化娱乐。

　　6、投资建议：公司完成非公开发行后，将拥有影视娱乐产业链内从艺人经纪到电视剧、电影、综艺制作以及下游宣传发行、电影院线最为完善的产业链，并拥有优秀的制作团队，成为具有原创能力的一流影视娱乐制作公司。预计公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.12、0.37、0.43 元。公司当前市值90.74 亿元，对应增发后市值166.5 亿元，维持公司买入评级。(中银国际证券)

　　宋城演艺：泰山轻资产项目落地，“互联网+”战略全面引领泛文旅产业布局

　　1、泰山项目即将开业，轻资产模式验证公司品牌价值：公司公告，出资2,000万元成立全资子公司泰安宋城演艺发展有限公司，并将于今年7 月底依托泰山大剧院推出大型演艺节目《泰山千古情》。《泰山千古情》项目的落地，是继三亚、丽江、九寨之后，公司第四个异地项目。与过去的异地项目自建景区和剧场不同，此次泰山项目公司另辟蹊径，与泰安市广电新闻出版局签订《泰山大剧院托管合同》，直接依托于泰山大剧院作为千古情节目的演出场地。千古情节目此次进驻泰山大剧院，也是公司以轻资产模式进行扩张的一次有益尝试。利用泰山大剧院这一政府文化资源，保证了泰山项目快速问世，同时降低运营风险。目前，泰安市场上仅有山水盛典文化打造的山水实景演出《中华泰山· 封禅大典》一项旅游演艺节目，但由于北方气候较为寒冷，《中华泰山· 封禅大典》在冬季演出时，需要向观众提供大衣租赁服务，且冬季演出通常持续至当年11 月即停演。宋城的泰山项目，则将延续其一贯的风格，在剧院内依托演员表演和声光电等高科技手段，呈现当地的历史文化人文民俗景观。剧院内的演出将不受气候等其他因素影响，可以实现全年不间断的演出。公司此次以“零租金”获取泰山大剧院的演出资格，反映了公司品牌美誉度的输出溢价(当地政府以免租金形式引入宋城品牌，促进当地游客和影响力的进一步提升；宋城演艺节约前期固定资产开支，降低经营风险，反映了公司经营模式的逐渐多元化和成熟度).

　　1)泰山——中国北方最优质的山岳景区，游客基数庞大：泰山景区位于山东省泰安市，是世界文化与自然双重遗产，全国重点文物保护单位，同时也是国家5A 级景区。泰山作为北方地区最有影响力山岳，其客流量在过去10年一直处于快速增长的状态。2014 年，泰山景区游客达到546.63 万人，同比增长9.9%；2015 年1 至6 月，泰山风景区实现进山游客291.14 万人，同比增长9.5%；由于北方地区山岳旅游景点较为缺乏，泰山景区在“登泰山、看日出”上的品牌影响力深入人心。同时，泰山景区所在的泰安市目前已建成高铁站，周边各大城市到泰山较为方便。因此泰山游客得到了连年的增长。

　　2)泰山大剧院——城市文化地标：泰山大剧院位于泰安文化艺术中心内。泰山文化艺术中心总建筑面积5.89 万平方米，由泰安市图书馆、艺术馆、美术馆和泰山大剧院共同组成，是泰山市委市政府确定的重点文化项目，该项目的落成对完善城市功能、提升成为文化品位、促进文化与旅游融合发展起到了重要的作用。文化艺术中心周边配套设施逐渐完善，距离泰安市万达广场仅1.5 公里。其中，泰山大剧院于2013 年8 月首次启用。泰山大剧院建筑面积7,525 平方米，设有观众席位1,073 席，主舞台宽22 米，剧场的灯光音响等均采用一流的设备，保证了剧院演出效果。泰山大剧院建成后，曾承接了第十届中国艺术节的相关演出，其后，泰安本土原创音乐剧《泰山情缘之石敢当》曾在泰山大剧院内驻场演出。但由于其品牌影响力及运作能力有限，目前停止了演出。

　　3)依托于宋城在三亚、丽江等异地项目的运作经验，以及泰山大剧院良好的硬件条件、泰山景区内的演艺市场空白，我们认为，泰山千古情项目将是公司在北方地区打造的一个标志性项目。同时，由于采用了轻资产模式，宋城泰山项目即将于本月底开始首次演出。以泰山大剧院1,000 个有效座位计算，我们保守假设：《泰山千古情》初期平均上座率达到50%-60%，平均票价为150 元，每日演出1-2 场(取中间值1.5 场)；开业后的第一个完整年度，《泰山千古情》有望为公司贡献营收4,000-5,000 万元。同时，我们认为，开业初期《泰山千古情》会以一系列的门票优惠活动吸引观众，而随着千古情演出在泰山市场的知名度不断扩大，其平均票价及上座率仍有进一步提升空间。考虑泰山项目庞大的客流基数、轻资产和高盈利等特性，其后续盈利前景乐观。

　　2、战略投资深大智能，切入景区智能化、O2O、大数据等产业：公司公告拟用自有资金1.39 亿元以现金增资的方式收购浙江深大智能科技有限公司20%的股权。浙江深大智能成立于1996 年，在智慧旅游和智慧景区信息系统领域内深耕多年，目前已经为700 多家景区(包含186 家5A 级景区)和100 多家大型主题游乐园制定了智慧景区解决方案。

　　公司的硬件产品包括入园闸机、无线手持检票设备、排队预约机、自助取票机、车载POS 机等；

　　公司软件产品包括电子门票智能管理系统、旅游集团综合信息化系统、剧院/体育场馆检票系统，一卡通系统等。

　　2008 年起，深大智能推出旅游服务支撑平台“智游宝”，为旅游景区提供分销渠道管理、区域电商合作运营、云票务等一系列智慧旅游支撑服务。深大智能2014 年实现营业收入6,974.39 万元，净利润1,172.49 万元。公司当前估值约6.95 亿元。标的公司同意向宋城进行业绩承诺(具体业绩承诺尚待公告)。此次投资深大智能，宋城演艺将加大与各大旅游目的地的战略合作，包括从项目规划、景区运营、资本合作等多方面的深度合作。我们认为，深大智能后续的智慧旅游平台、智游宝、景区智慧信息系统等业务方面有望协助线上销售、大数据、O2O、技术体系等方面支持宋城演艺和独木桥业务发展，帮助公司线下景区植入和强化“互联网基因”。

　　3、投资建议：预计公司上半年净利润同比增长60%左右，业绩成长强劲。我们预计，在互联网领域，完成对六间房的收购后，宋城将基于互动娱乐产业链的并购扩张将持续进行。预期公司将持续对海内外优秀公司进行并购，充实并扩大公司在娱乐演艺资源上的先天优势，形成线上线下的整合效应；在下线景区业务，泰山项目的落地将为公司带来新的增长点，战略投资深大智能则将为公司融合线上线上资源发展带来新的契机，后续智慧旅游、大数据、O2O 等业务将逐渐起航。公司收购六间房后，互动娱乐O2O 得到市场认可；此次投资深大智能，公司传统旅游景区业务开启互联网征程，“互联网+”战略将全面引领公司未来发展。公司股票于6 月18 日开市起开始停牌。期间上证综指下跌17.3%，创业板指下跌20.6%，餐饮旅游板块下跌27%，传媒板块下跌27.7%。在此期间，包括中国国旅(-12.2%)、中青旅(-21.5%)、腾邦国际(-17.2%)；华谊兄弟(-21.1%)、乐视网(-12.2%)、华策影视(-12.6%)等餐饮旅游板块、传媒板块内的行业龙头股价均出现不同程度下跌。

　　参照餐饮旅游和文化传媒行业以及A 股指数近一个月涨跌幅，短期分析，公司股价存在一定的补跌可能性。长期来看，我们坚定看好公司线下景区的增长以及互联网化潜质、线上线下互动娱乐社区的延展空间。维持公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.91 元(若考虑六间房并表，2015 年备考业绩1.21元)、1.45、1.70 元的盈利预测。公司是A 股最优质的“泛文旅”产业链融合标的，建议投资者眼光长远，关注公司长期价值成长，维持买入评级和120.00元的目标价。(中银国际证券)