电子行业：关注库存周期 明年一季度景气有望抬升

　　1、本周观点

　　受全球经济下滑及智能手机增长趋缓影响，全球半导体产业2015 年增速放缓，资策会产业情报研究所(MIC)认为半导体在2016 年发生衰退，行业景气不容乐观。按照正常产业周期，一般衰退期将维持1-2 年。但台积电董事长张忠谋最新表示，电子行业景气不佳只是暂时的，年底库存消化完毕后，明年第一季度行业有希望复苏。我们认为，从库存周期来看，明年一季度电子行业景气有望上行且具备较大弹性，但大景气仍需等待智能手机之后的新技术出现。

　　智能手机之后，硬件层面的科技创新较为乏力，细分子行业如wifi通信、北斗、雷达、机器人及工业自动化、新能源汽车、中国半导体芯片设计产业景气相对较好，市场下杀估值后，在未来的1-2 年，以上子行业公司值得重点关注。

　　目前电子行业估值水平对应2015 年36 倍附近，属于正常的历史估值区间，部分优质公司估值已经在30 倍附近，如大族激光、江海股份、长盈精密、德赛电池、海康威视等，开始进入长期价值投资区域。

　　移动终端Wifi 天线及射频器件产业转移启动，欧美厂商不断退出，台厂介入不多，国内厂商信维通信具备份额持续提升的机会。

　　机器人及工业自动化、智能制造行业仍存在快速增长机会，尤其是此前渗透率较低的中国市场。据IFR 推测，到2018 年，中国工业机器人新安装量将超过三分之一

　　新能源汽车受国内政策扶持带动景气旺盛。

　　兼并整合将成为半导体设计行业重要投资逻辑，建议重视。全球半导体产业资本合作不断，恩智浦、安华高、intel 等收购频频。国内公司紫光持续在存储领域进行收购及合资，资本在产业发展中发挥重要作用。建议关注紫光股份、同方国芯、全志科技。

　　2、行业催化剂

　　各大手机厂商进入新品发布期，关注新品发布带来的催化剂效应；

　　各地方政府在中国制造2025、智能化、节能环保领域持续推进，关注地方财政投资动向及政策扶持方向，如机器人、无人机、新能源汽车等领域。

　　3、重点公司

　　信维通信前三季度盈利同比增长175.03%-195.48%，高增长进一步得到验证，前期反弹力度较大，但长期仍值得重点关注。

　　江海股份锂离子超级电容试产成功，年底前将为AGV、电梯及室内公交大巴(作为动力电池)供货，预计2017 年爆发。