国资投资公司试点方案获批 国企改革概念股价值解析

　　国投新集:成本控制助2季度环比减亏，看点仍在央企改革

　　事件评论。

　　原煤产量同比下滑。公司上半年原煤产量876.85万吨，同比下降12.94%，商品煤产量708.98万吨，同比下降17.95%，经济疲弱、下游需求不足对公司的生产经营建设产生了较为明显的影响。

　　煤价弱势叠加成本上升，毛利率同比降幅较大。以商品煤产量口径计算，上半年公司吨商品煤售价339.21元，同比下降32.94元，降幅8.85%，降幅小于矿区所在市场价，提现公司良好的煤质管控能力和议价能力。上半年公司吨商品煤成本407.94元，同比上升39.4元，增幅10.70%，受开采条件所限，公司生产成本回旋本身余地有限，产量下滑更加不利于固定成本摊薄。上半年吨商品煤毛利-68.73元，同比下降72.38元，煤炭业务毛利率-20.26%，同比下降21.24个百分点。

　　期间费用控制得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计6.06亿元，同比下降9.67%，其中销售及管理费用同比分别下降27.01%、32.34%，主要是因为运费、相关税费下降及成本管控所致。上半年财务费用3.71亿元，同比增长13.40%，主要源于流动资金贷款增加。

　　成本控制助力2季度环比减亏。2季度公司毛利环比基本持平，在市场价格大幅下滑的情况下实属不易，期间费用环比下降0.29亿元，降幅9.14%，公司2季度成本控制力度明显加强。另外公司2季度资产减值损失冲回0.47亿元，环比1季度多冲回0.19亿元。2季度公司归属净利润亏损4.22亿元，环比减亏0.68亿元。

　　会计估计变更预计增加利润总额约2.79亿元，看点仍在央企改革，维持“中性”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.72、-0.75、-0.75元，维持“中性”评级。