国资投资公司试点方案获批 国企改革概念股价值解析

　　际华集团:“际华目的地项目”受益于国家大力发展体育产业，价值低估

　　事件:国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议时指出部署加快发展体育产业，促进体育消费推动大众健身。明确指出“要完善财税、价格、规划、土地等政策，积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施”，“大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业”。

　　我们于7月10日发布了《际华集团跟踪报告》。公司响应国家“促进体育产业与相关产业互动发展”号召，确立“强二进三”战略，计划10年打造35个体育旅游综合体“际华目的地项目”，与国际电动方程式锦标赛合作，打造际华高端体育品牌。国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点，促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011年便确立“强二进三”战略响应国家号召，在做强做大制造业的同时，积极进军体育旅游服务业，计划10年内打造35个体育旅游综合体“际华目的地项目”，该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)。公司将与国际汽联合作“Formula E全球首届电动方程式锦标赛”，该赛事将于9月13日在北京举行，届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上，向国际推广际华高端体育品牌。

　　产业结构转型已进入实质操作阶段:继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后，扬中项目也已启动。公司于7月5日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后，于8月19日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。长春和重庆项目:总投资29.4亿元，预计投资回收期约6年，IRR约20%。其中，长春建设期10-12个月，预计未来年收入5.5亿元、利润总额2.6亿元；重庆建设期10个月，预计未来年收入5.2亿元、利润总额3亿元。扬中项目:已购地500亩，和政府洽谈过项目，正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”(持股10%)，未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。

　　公司是军需品集成供应商，大股东是六家试点改革的央企之一，目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金，加快体育旅游产业建设响应国家号召，而PB仅为1倍，PE仅为10倍，价值完全被低估，维持增持评级。我们维持14-16年EPS为0.27/0.30/0.33元，中报业绩增长26%，预计未来每年净利润能保持两位数增长，对应PE为12/11/10倍，价值完全被低估。公司向“三个全球最大最强”不断迈进，是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的，将打造体育旅游综合体作为未来工作重点，符合政策导向及社会发展潮流，维持增持评级。