机构调研聚焦“中国制造2025” 八大行业受益(附股)

　　智能制造板块14只概念股价值解析

　　青岛海尔:上半年业绩略低于预期，智能制造进一步升级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，刘迟到 日期：2015-09-02

　　上半年业绩略低于市场预期。2015年上半年，实现营业收入419.20亿，同比下降10.81%，营业利润37.6亿元，同比下降1.03%，归属于母公司股东净利润26.29亿元，同比增长2%，每股收益0.43元。剔除合并报表口径及结算模式调整影响，公司上半年营业收入同比下滑5.5%，归属于母公司净利润同比增加5%。第二季度收入200.49亿元，同比下降18.53%，营业利润22.67亿元，同比下降7.33%，归属于母公司股东净利润16.4亿元，同比下降3.52%。

　　上半年洗衣机业务表现出色，冰箱、空调承压。家电行业景气度持续降低，内需出口两不旺:受行业龙头价格战影响，公司上半年空调出货量同比下滑17.9%，空调销售收入同比减少18.77%，冰箱营收同比减少5.08%，厨电营收同比增长3.97%，洗衣机同比增长5.70%。预计下半年销售情况可能延续下滑态势，空调渠道库存压力未缓解之前，价格战持续可能性较大，公司空调业务将持续承压；洗衣机、冰箱保持相对较为稳定增长。

　　产品结构升级，高端占比提升。公司高端品牌卡萨帝系列增速喜人，2015年上半年收入同比增长超40%，对开门和多开门冰箱份额达到26.37%、27.74%；3000元以上波轮洗衣机市场份额达到46%，5000元以上滚筒洗衣机市场份额达到23%，卡萨帝洗衣机万元以上份额达49.2%，根据中怡康数据统计，海尔冰箱、洗衣机、空调等产品均价表现好于行业，未来随着家电消费升级，预计公司高端产品市场占有率将会持续提升。上半年公司受益于产品结构升级、原材料价格的下降双重因素影响，整体毛利率提升2.8个百分点，达到27.87%，净利润率提升2个百分点至19.11%，公司各类产品单价处于高位，预计下半年盈利能力进一步提升可能性较校

　　U+智慧生活生态圈与智能制造持续推进。公司上半年具有交互功能的网器产品销售收入翻倍达32亿，销量超110万台，U+App注册用户达277万，与苹果、360、华为等公司在人工智能、智能家居单品、渠道、数据智能生态圈等进行，入股兆驰股份推进互联网客厅入口，进一步完善娱乐生态圈；率先积极践行“中国智造”，已建成4个互联网工厂，完成5大产业线28个工厂800多个工序智能化改造，推进家电C2B全流程可视化。

　　可以预计，随着U+平台合作公司不断增加，下半年U+注册用户将不断上升，平台价值提升；工厂智能化改造进推进和户交互定制平台众创汇平台推广，柔性化定制将为公司发展增添新动力。

　　盈利预测与评级。我们分别下调公司未来三年每股收益0.16元、0.22元和0.27元的盈利预测，每股收益分别达到0.84元、0.96元和1.07元，对应的动态市盈率分别为12倍、10倍和9倍，维持“增持”投资评级。