亚洲3D打印展览会今日举行 6股腾飞在即

　　银邦股份：亏损源于成本上涨，静待产能释放

　　事件： 公司于2015年8月26日对外发布半年报，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长4.55%；实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元，同比减少174.38%；基本每股收益为-0.08元/股， 同比减少172.73%。 利润分配预案为：拟以公司3.74亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　项目转固， 成本上升导致亏损。 报告期内，公司实现营业收入 7.21 亿元，同比增长 4.55%， 实现毛利 4491.15 万元， 同比减少 57.71%。 营业利润为-3028.24 万元，同比下降 164.47%， 公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧，同比固定资产折旧大幅增加；而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试，导致报告期产品成品率同比大幅降低，生产成本大幅上升， 从而使得营业成本大幅上升 15.89%； 从公司产品结构中来看，铝合金复合材料销售量同比增长 21.23%，铝合金非复合材料同比下降 15.56%；由于国内电站建设推迟，导致铝基多金属复合材料销售量同比下降 50.75%。

　　三费增加符合预期。 报告期内， 公司三费有所增加， 其中财务费用为 841.86万元，同比增长 2594.10%，主要由于募投项目投入增加，存货上升，银行借款增加； 销售费用为 1951.03 万元，同比增加 12.18%， 主要由于本期内员工工资、 福利和办公费用有所增加；管理费用为 4084.76 万元，同比减少9.2%，主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。

　　控制人增持凸显信心。 控股股东、实际控制人沈健生于 2015 年 4 月 29 日、30 日累计增持公司股份 150 万股，占公司总股本的 0.4%；其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份 1.58 亿股，占公司总股本的 42.34%。合计持有公司股份 2.24 亿股，占总股本的 59.85%。

　　募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产 20 万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入 6.58 亿元，项目进度 52.63%，预计将于 2015 年 9 月 30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产， 销售收入将有明显的增长。

　　维持“买入”的投资评级。 公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。 随着募投项目投产，产能大幅增长，盈利能力大幅提高。 考虑到公司产能有望在 2015 年完全释放以及新领域的增长潜力， 同时公司涉足 3D 打印，因而给予公司远超同业的估值，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.02 元、 0.35 元和 0.44 元，我们给予目标价 24.45 元，对应 2016 年 70 倍 PE，维持“买入”的投资评级。

　　风险因素。 子公司亏损的风险；募集资金投资项目投产风险；涉足新领域的风险；项目研发风险。(海通证券)

　　金运激光：平台逐步拓展，静待应用规模化

　　中报简述：

　　公司2015 中报营业总收入9287.77 万元，同比增加2.25% ，利润总额570.49万元 ，较上年同期减少30.46%，实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元，同比减少25.43% ，基本每股收益0.0427 元，同比减少58.58%。

　　投资要点：

　　3D 打印云平台初具规模，业务模式优势凸显：作为中国激光应用设备龙头制造商，公司近两年来切入3D 打印领域，开设线下门面店培育用户，通过3D 意造网打造线上创新设计3D 打印云平台，用户数现已突破30 万人，并取得5 万组打印案例，在行业内已取得一定优势地位。由于3d 平台处于投入卡位期，人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为，公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显，同时公司通过“兴证资管鑫众18 号集合资产管理计划”于5 月26 日从二级市场以均价53.83 元/股购入68.15 万股，员工持股计划调动员工积极性，也为公司业绩提供了安全边际。

　　增资灵动创想，拓展应用空间：公司通过控股的产业基金以现金1.3 亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP 和较强盈利能力的动漫玩具企业，产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市，凭借与全球最专业3D 打印在线服务平台i.materialise 就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作，提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力，缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015 年、2016 年及2017 年业绩承诺将增厚公司净利润约226 万元、396 万元和509 万元，增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场，将能与公司发挥出较佳的协同效应。

　　国家政策重点扶持，成长空间广阔：近期，国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D 打印等问题。作为智能制造的重要元素，3d 打印技术具备广阔成长空间，据Wohler 预计到2016年全球3D 打印增材制造市场规模将超70 亿美元，2018 年将达到125亿美元。3d 打印技术广泛应用于工业、医疗领域，由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间，在一定程度上限制了3d 技术在高端领域实现快速规模化发展，因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入，累积了丰富应用经验，具有较好行业卡位，在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。

　　给予公司增持评级：作为新兴行业，3D 产业正处于起步阶段，下游应用尚未起量。预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36 亿元，实现归属母公司的净利润1144、1449、1546 万元，EPS分别为0.091、0.115、0.123 元，当前价格对应2015-2017 年PE 分别为361.27、285.31、267.39 倍。公司致力激光与3D 打印数字化应用，并利用平台优势逐步延伸产业链，为下游行业应用提供全面的解决方案，成长模式较佳，给予公司增持评级。。

　　风险提示：受经济下行影响，行业竞争加剧；3D 激光打印下游业务拓展不利。(国海证券)