二胎主题投资机会凸显 7只个股围猎全攻略

　　西部牧业公司信息点评：二胎开放临近，利润有望增厚

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-09-29

　　投资要点：媒体报“全面二胎政策最快年内实施”，人口红利有望释放。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。同时，人口增长提振牛肉需求，公司屠宰业务收获利好。预期婴幼儿奶粉和屠宰业务利润增厚，公司发展看好。

　　二胎开放临近，婴幼儿奶粉市场空间打开。媒体报“全面二胎政策最快年内实施”，放开二胎有望成“十三五规划”重要议题，人口红利将释放。假设二胎放开推高生育率20%，3年后新生儿预计达2200万，0-3岁婴幼儿比目前增长27%，婴幼儿奶粉行业空间打开。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。

　　肉牛需求提振，一恒牧业利润有望增厚。公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。我国牛肉消费低于世界水平，同时牛肉市场供不应求，供需缺口明显。二胎开放进一步提振需求，为牛肉市场描绘美好蓝图。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点，一恒牧业资源具有稀缺性，业绩有望爆发。

　　存栏量剧增，业绩反转拐点初现。公司自14年大量兴建奶牛养殖场，15年奶牛存栏数实现从1.2万头到4.5万头跨越式增长，预计于16年开始贡献利润，未来发展可期。

　　国企改革值得期待。公司控制人为新疆生产建设兵团农八师，其对旗下另一上市公司新疆天业进行资产注入。作为农八师旗下唯一农业上市公司，预期西部牧业有机会抓住国企改革契机实现优质资产注入，提升整体竞争力。

　　盈利与估值。预计公司15,16,17年EPS分别为0.24元，0.57元，1.07元。二胎开放临近打开婴幼儿奶粉市场，作为新疆地区唯一拥有婴幼儿乳粉生产许可证企业，公司受益明显。我国牛肉供不应求，公司屠宰项目有望借助政策红利迎来发展契机。外延并购使奶牛存栏剧增，同时奶价企稳，预期主业能够实现反转。作为农八师旗下唯一农业上市平台，国企改革值得期待。A股市场乳业公司2015预计PE平均为58.19倍。结合公司成长性和风险性，给予公司对应15年63倍估值，目标价15.12元，“增持”评级。

　　风险提示。国外肉牛进口政策风险，奶价风险，品牌运营风险。

　　奥飞动漫2015年半年报点评：玩具仍占大头，游戏增长可观

　　类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-01

　　业绩描述

　　公司2015年上半年实现营业收入12.59亿元，同比增长23.02%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比上升49.60%，经营活动产生的现金流量净额为-3999.28万元，同比减少119.02%。基本每股收益0.68元。

　　业绩点评

　　继续培育IP阵容，玩具业务占七成营收：公司经过20多年的发展，目前已经积累并打造了众多知名IP，同时积极布局产业链，已经基本形成以IP为核心，集玩具、消费品、媒体、游戏、电影、教育和主题乐园一体的泛娱乐生态系统。2015年上半年，公司在手游、电影、电视栏目上继续培育优质IP:手游方面，公司旗下“方寸科技”上半年新推出的“魔天记”曾创下APPStore付费榜第1名，畅销榜第16名的好绩。报告期内，公司游戏业务收入约1.22亿元，同比增长75.88%。动漫影视方面，奥飞影业与美国电影公司NewRegency联合出品的影片《荒野猎人》(暂定名)进入最后补拍阶段，该片由著名演员莱昂纳多主演，拍摄时长1年，是奥飞与好莱坞合作的首部大片；2014年并购加入奥飞IP阵营的原韩国知名动漫品牌“倒霉熊”经过为期一年的筹划、制作，其对应的大电影《倒霉熊008》已经进入后期制作阶段，将择期上映；公司原创动漫大电影《巴啦啦小魔仙3》上半年也拍摄完成，初步计划下半年上映。报告期内，公司动漫影视类业务收入为2.13亿元，同比增长10.07%。电视媒体方面，上半年重点推出的学龄前IP项目“超级飞侠”于4月7日在七大主流视频网站上线，截止8月10日已上线4个多月，全网点播量为6.43亿次。报告期内，公司电视媒体类业务收入4736.56万元，同比增长71.68%，不过该类业务目前投入较大，报告期内盈利为负。玩具类业务仍旧是公司营收占比的大头，报告期内以8.70亿元营收占总营收的约70%，其中75%以上的收入来自动漫玩具。

　　多领域平台组成泛娱乐航母，O2O渠道加入IP变现平台：除了拥有领先的品牌矩阵，奥飞目前是国内唯一布局全产业、拥有跨板块资源的IP平台，包括国内领先的玩具和消费品的市场营销能力和渠道通路，实力最强的原创动漫工作室，具备多屏传播能力的媒体平台，兼具IP孵化和IP变现双向功能的游戏工作室，以及目前跟好莱坞战略合作的奥飞影业。在动漫平台方面，公司投资参股了国内最大的移动漫画平台企业北京二次元科技有限公司20%股权。

　　在游戏方面，公司投资参股中联畅想(北京)科技有限公司3.5%股权、控股北京绵绵堂科技有限公司60%股权。在电影平台方面，公司投资参股北京剧角映画文化传媒有限公司9.25%股权。值得关注的是，公司在原本强大的IP变现、IP授权渠道的基础上，增加了O2O渠道：婴童事业推出基于微信平台的品牌互动社区——“全优妈妈大学”，互动活动新颖，互动率高，已可逐步实现品牌与消费者的深度沟通。

　　拟收购“有妖气”，长期走势看好：公司股票自2015年5月18日停牌，筹划发行股份购买资产事项，拟以现金及发行股份的方式购买北京月星空网络技术有限公司100%股权，四月星空是中国领先的原创动漫网络平台运营企业，依托知名原创画网站“有妖气(www.u17.com)”平台，拥有四万余部原创漫画作品，以及多漫画作者持续进行内容创作/更新。综上，奥飞动漫作为我国动漫产业的标杆性企业，在IP聚合和平台打造上都占领先机，长期走势看好。

　　风险提示版权风险；跨界运营风险；海外业务风险；国家政策出现重大变化。

　　江南高纤：业绩低于预期，静待ES纤维放量

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：李云鑫 日期：2014-04-22

　　维持推荐评级，合理估值7.0元

　　我们认为，随着国内国外两个市场的开拓，ES 纤维终将迎来放量期。新增订单将陆续在14年体现，15年宝洁的大订单更是值得期待。毛条盈利能力强，稳定增长，是业绩稳定的基石。考虑到短期需求低迷，将14年EPS 从0.45元下调至于0.35元，给予14年20xPE，合理估值7.0元，维持推荐评级。

　　业绩略低于我们预期

　　13年营业收入16亿元，同比增长7.31%；净利润2.39亿元，同比增长10%，全年实现EPS 0.30元，略低于我们预期。14Q1收入3.44亿元，同比增长12.91%；净利润0.48亿元，同比增长10.55%，EPS 0.06元。从13Q4开始，公司结束了过去7个季度收入增长缓慢的状态，13Q4单季度收入增速达到24%，为过去8个季度的最高水平，我们认为这意味着产销有了实质性突破。

　　毛条和12年基本持平，14Q1增速为10%左右

　　13年毛条销量比12年增长6%，但由于主要原材料PTA 持续下降，毛条价格在14100元/吨基础上降低了700-800元/吨，造成毛利率下滑了3个pct。公司毛条主要用于出口纺织，一季度为传统淡季，受外围经济拖累，14Q1销量同比增长为个位数。我们认为，公司毛条市场份额超过60%，核心意义在于垄断地位所带来的市场掌控力和盈利能力，销量上更多是稳定的增速，期待爆发式为非理性。14年公司将再投6000吨产能，届时产能达到42000吨。

　　ES 纤维静待14年订单兑现

　　预计13年ES 纤维销量4万吨，和12年基本持平，差异化品种占比提升，价格重心得到上移。事实上从13年5月份开始，原材料PE 供应中断，ES 纤维13年只生产了9个月。14年Q1受订单影响，增速不到10%，考虑到14年的新增订单基本体现在2季度，包括北京大源为金佰利配套的生产线。我们判断，2季度后随着新增订单的兑现，在销量上将得到反映，15年宝洁的突破更是带来销量的根本性提升，我们预计国内部分将至少增加6-8万吨销量。

　　风险提示

　　下游纺织继续低迷，毛条销量下滑ES 纤维下游客户开拓乏力，新增订单缺乏。