新电改政策即将落地 电力板块7股分享红利

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　　新电改综合试点即将落地

　　在价格改革东风之下，新电改政策落地逐步逼近。

　　10月19日，《每日经济新闻》记者从接近省级电改方案的知情人士处获悉，新一轮电力体制改革区域综合试点方案将在近期落地，而贵州 、云南两地有望成为国内首轮获批的省份。与输配电价改革试点不同，贵州和云南的综合试点为国内首轮，而且内容涵盖输配电价、电力交易、售电侧和跨省跨区电力交易。

　　目前，全国有7个输配电价改革试点，但是呼声已久的综合试点尚无先例。记者注意到，此前云南呼吁电改综合试点呼声颇为强烈，而贵州则在深化电改方面频出超预期动作。

　　中国能源网首席信息官韩晓平认为，云南、贵州两地电力富余需外送，综合改革意愿强烈。从国家层面考虑，云、贵电源结构丰富，竞价上网、电力交易、跨区配置等试点更具试点意义，改革阻力也相对较小。

　　贵州电改再超预期

　　10月11日，国家发改委官网信息显示，原则同意《贵州电网输配电价改革试点方案》，并要求输配电价改革试点意义重大，情况复杂，要加强与有关部门的沟通协调，充分听取各方面意见，研究解决试点中出现的各种情况和问题。

　　就在批复贵州输配电价改革方案的两天前，《云南电网输配电价改革试点方案》刚刚获批。此前，国家发改委还批复了《内蒙古西部电网输配电价改革试点方案》。至此，贵州、云南、蒙西成首批新电改电价改革实践区。

　　今年7月底，贵州省出台《进一步深化电力体制改革工作方案》(以下简称《工作方案》)，成为电改9号文发布以来首个出台的省级落实电力体制改革细则。该方案提出单独核定输配电价，分步实现公益性以外的发售电价格由市场形成，妥善处理电价交叉补贴，稳步推进售电侧改革，有序向社会资本放开售电业务。

　　事实上，贵州省对于电改的重视早有征兆，贵州省领导曾主动向国家发改委提出，恳请将贵州列入全国电力体制改革综合试点范围。同样，云南则在去年两会期间就提交了把云南列为电力体制改革试点省的建议。

　　上述知情人士向《每日经济新闻》记者透露，今年9月初，贵州省就上报了综合试点方案，方案延续了此前《工作方案》的思路，但有许多具体内容。原本综合试点方案在国庆节前就要批复，但电网方面阻力较大，直到最近才进入发改委会签。

　　贵州能源局主办的贵州能源网信息显示，早在7月中旬，贵州省发改委就曾召集相关单位负责人，讨论贵州省电力体制改革综合试点方案、贵安新区配售电侧改革试点方案、兴义地方电力体制改革试点方案、贵州电力交易中心改革方案等四个方案(讨论稿)。“贵州的售电侧改革试点主要选在贵安新区和兴义市两个地方。”上述知情人士透露，与输配电价改革试点不同，综合改革包括输配电价、电力交易、售电侧和跨省跨区电力交易4个试点。

　　综合改革试点深入

　　实际上，此轮综合试点呼声已久，此前各省区角逐颇为激烈，云南、贵州也被认为是“实力选手”。按照新一轮电改积极稳妥、分布有序推进的原则，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北 、安徽、宁夏 、云南、贵州等七个省区进行试点。

　　9月16日，国家发改委副主任连维良公开表示，除了输配电价改革试点以外，我国还将选择一些省份，包括一些省辖市，开展综合电力体制改革试点，开展可再生能源消纳的试点，开展售电侧体制改革的试点。

　　云南省发改委官网今年10月的一篇文章中亦提及，云南“电力体制改革试点方案已上报，有望成为首家国家审批的省份”。

　　上述知情人士亦表示，此轮综合改革试点贵州与云南几乎是同步报批，有望在近期同期获批。

　　据贵州能源网信息，7月8日，贵州省相关领导赴京拜会连维良，恳请国家发展改革委将贵州列入全国电力体制改革综合试点范围。

　　对于贵州综合改革试点，连维良认为，这对全国也有很积极的示范意义，因为贵州既有省内交易问题，也有跨省区交易问题，贵州试点对全国电力体制改革尽快推进到位有积极作用。

　　放开售电侧是本轮电改的核心，这也备受各路资本关注。目前，各地售电企业密集成立，贵州已成立6家售电企业，包括地方国资、当地民资及省外资本。

　　分析人士认为，在综合改革试点中，售电侧试点的条件最为充足，对区域性发电售电企业都是直接利好。(来源：每日经济新闻)

　　【个股解析】

　　电力改革7只概念股价值解析

　　桂冠电力：未来受益电改、央企改革和一带一路三重因素

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2015-08-12

　　投资要点：

　　大唐唯一水电平台，上半年发电量接近25%，归母净利润同比增长逾181%。2015上半年，公司控股电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时，相比去年同期98.64亿千瓦时，增长24.73%；其中，水电发电量同比增长40.05%。公司营业利润和归属于上市公司股东的净利润较去年同期分别增长157%和181%。主要得益于上半年红水河水量充沛稳定，各水电站发电量相应增加。

　　龙滩资产注入逐渐明晰，装机比重将增86%。龙滩资产注入已经获得股东大会的通过，现已进入证监会审批阶段。公司在交易前在役总装机容量约567.25万千瓦，权益装机容量432.03万千瓦，龙滩水电站装机容量490万千瓦，一旦龙滩水电站注入之后，公司总装机容量增加至1057.25万千瓦，权益装机增加至922.03万千瓦。2015年上半年，龙滩电站发电量84.06亿度，相比2014年上半年发电量44.80亿度，同比增长87.63%。龙滩水电站的资产如果注入，将提升公司持续发展能力。

　　集团优质资产未来持续注入可期。大唐集团承诺桂冠电力为“红水河流域唯一水电运作平台”，而大唐集团持有该流域中的天生桥一级水电站20%的股权。大唐集团持有65%股权的聚源公司控股大唐广源和深圳博达公司，其中比较优质的机组共计42.2万千瓦，未来资产注入有助于公司业绩提升。

　　大化水电梯级一体化调度，整体提升中下游电站发电量空间。通过梯级一体化调度，大化水电站和下游的百龙滩、乐滩水电站发电用水增加，理论上可以提高三个水电站发电量的20%，保守估计提高10%。

　　电改政策频出，公司具备电源成本优势，未来有望参与售电业务。公司未来有望通过直接投资或者结合社会资本的多种方式参与售电业务。此外，公司收购龙滩资产后，水电装机占整个广西水电装机六成以上，在未来售电业务竞争中具有规模效应和成本优势；而广西水电价格在全国范围内仍处于低位，未来可能会有一定幅度的上涨。

　　参与一带一路战略，强化国际布局。广西作为一带一路的南大门，与东盟国家陆海相连，是海上丝绸之路和陆上丝绸之路有机结合的重要门户。公司积极参与一带一路，未来可能会加深与东南亚的合作，公司已经与大唐海外公司签署了合作开发柬埔寨、老挝的框架协议，未来将进一步强化国际布局，享受一带一路政策红利。

　　维持“增持”评级。公司作为广西最大的水电上市公司，未来受益电改、央企改革和一带一路三重因素。我们预计公司15-17年归属母公司净利润分别为34.77亿元、35.03亿元、36.24亿元，EPS分别为0.57元、0.58元、0.60元，对应PE分别为17倍、16倍、16倍，维持“增持”评级。

　　中恒电气：收入业绩延续高速增长，能源互联网战略布局持续落地

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-08-21

　　事件描述。

　　中恒电气发布2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元，同比增长47.57%；实现归属于上市公司股东的净利润6477万元，同比增长38.93%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元，同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告，预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。

　　事件评论。

　　通信电源+软件业务持续发力，支撑收入业绩高速增长：公司营收高速增长的主要原因在于：1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求，导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%；2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显，致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于，协同效应和规模效应继续显现，导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点，可以预计，随着后续软件收入占比提升，毛利率将逐渐平稳回升。

　　硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：我们重申，公司硬件产品具有合理布局，具体而言：1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征，可以支撑公司通信电源业务延续高速增长；2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上，积极开辟国际市场并取得积极进展；3、LED驱动电源进入规模发展期，充电桩成功中标国网招标，后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外，公司硬件与软件业务协调效应持续显现，驱动软件业务延续高速增长态势。

　　能源互联网战略持续落地，开辟公司全新成长空间：2015年公司能源互联网战略布局持续落地，具体而言：1、6月12日，公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务；2、4月16日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设，并成立全资子公司中恒云能源；3、7月13日，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域。可以发现，公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局，为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计2015年-2017年全面摊薄EPS为0.37元、0.53元、0.75元，重申对公司“买入”评级。

　　申能股份：上海电力龙头，国企改革先锋

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，沈涛，安鹏 日期：2015-06-03

　　公司概览：上海国资背景，电力、油气并举的综合性能源供应商。

　　公司是上海地区综合性能源供应商，提供上海地区1/3左右的电力供应并承担天然气高压输气主干管网的建设和经营。从利润构成来看，电力业务是目前公司利润的核心。2014年公司电力业务贡献归母净利润合计为14.5亿元，占归母净利总额的70.4%。而其中参股公司贡献归母净利润合计为12.2亿元，占归母净利的59.4%。

　　电力业务：装机结构优势明显，新能源业务发展提速。

　　截止2014年末，公司已投产和在建权益装机容量分别为727.3万千瓦和186.5万千瓦(以上装机量均尚未统计新能源装机)。目前已投产机组中，燃煤和燃气机组权益装机占比分别为61%和22%，其中60万千瓦及以上机组占燃煤权益装机的79%，成本优势较为明显。

　　目前新能源公司已经建成权益装机约26万千瓦，在建权益装机约40万千瓦。2014年新能源公司实现净利润约4200万元，而伴随未来2年新建机组的陆续投产，新能源业务有望成为公司新的利润增长点。

　　国企改革激发公司活力，现金充裕助力公司业务拓展。

　　申能集团董事长王坚先生此前曾担任上海市国资委党委书记、主任，在调任申能集团以后，又积极推动集团开展国企改革。集团2015年经营工作重点已明确提出要全面深化申能股份 “先锋企业”建设、任期制契约化管理、竞争类企业体制机制改革等改革任务。我们认为，国企改革的核心在于考核与激励制度的完善，而申能集团推动的改革突出解决了国有企业当前运行过程中的主要矛盾，从而有望真正释放国有企业的活力。

　　截止2015年一季度，公司在手现金达69亿元，此外公司所持海通证券和京能电力股份价值约为25亿元。同时受益于近年来电力业务持续景气，2014年公司经营活动净现金流高达40亿元，充裕的现金储备有助于公司从容实现业务拓展。

　　电改推进有望助公司进入售电市场，维持公司“买入”评级。

　　预计公司2015-2017年EPS 分别为0.455元、0.466元和0.478元，公司电力主业质地优良，伴随国企改革推进，公司的经营活力有望得到进一步激发。同时作为上海电力龙头企业，伴随电力体制改革推进，公司未来在售电领域业务拓展想象空间较大。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：国企改革进度低于预期，15年火电利用小时降幅超预期。