十三五规划框架渐浮现 三大产业11股藏暴涨因子

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　　十三五规划框架渐浮现 三大产业望迎机遇

　　十八届五中全会定于10月26日至29日召开，“十三五”规划编制将为主要议题，最终草案将于2016年全国两会提交审议。根据之前媒体报道和近期社会声音来看，制造升级、信息经济、现代服务业有望成为“十三五”规划产业维度的三大主线。

　　从习总讲话、前期课题规划、及国家近期相关政策三个方向来进行发掘。习总阐述“十大目标”，“调结构”、“促创新”顺位提前。相比“十二五”规划，“调结构”、“促创新”被放到更为靠前的位置。“调结构”层面，未来从工业经济向服务业经济转型将是我国经济发展的一大方向，而工业经济内部同样需要加速制造业升级；“促创新”中，以互联网为代表的新经济崛起任务艰巨。

　　规划课题凸显新方向，“转型升级”、“信息经济”、“走出去”战略首次提及。除高层定调外，另一可把脉“十三五”规划方向的就是前期规划研究课题。与“十二五”规划60个研究课题相比，“十三五”规划课题高度凝练，共27个。其中，“经济转型升级”、“信息经济”、“走出去”战略、国企改革等概念首次在规划课题中提及，这些方向势必会成为“十三五”规划的新增亮点。与此同时，在延续“十二五”规划基础上，工业结构升级、现代服务业、战略新兴产业、环保、医疗等仍然是课题关注焦点，有望在“十三五”规划中继续推进。

　　中国制造2025、“互联网+”有望继续深化。从过往“五年规划”的编制经验看，规划发布前期的重要政策文件同样会在规划中重点着墨。今年以来，《中国制造2025》和《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》两个纲领性文件已率先发布，并均被确立为未来国家战略方向，预计“十三五”规划中，这两大领域同样会重点提及。

　　【三大主线】

　　>>制造升级

　　顶层文件指引，十年工业升级路线确定。2015年5月8日，国务院印发《中国制造2025》，这是实施我国制造业强国战略的第一个十年纲领，同样也将成为“十三五”期间制造业升级的重要指导文件。

　　相关产业：集成电路、智能制造、航空航天装备、先进轨道交通装备、新能源车

　　相关公司：同方国芯、机器人、航天电子、比亚迪

　　>>信息经济

　　信息经济为新增亮点，新经济形态领航者。前文我们已经提到，在“十三五”规划课题研究中，“信息经济”被首次提及(课题名称《中国信息经济发展趋势与策略选择》，委托企业——阿里巴巴集团作为课题承担单位)，有望成为“十三五”规划中的新增亮点。

　　相关产业：云计算、大数据、宽带建设

　　相关公司：中兴通讯、烽火通讯、东方国信、银之杰

　　>>现代服务业

　　助力产业结构升级，生产性服务业加速崛起。中国制造业已经从粗放增长期进入成熟期，且存在普遍的产能过剩，发展生产性服务业将加速从“微笑曲线”的中间过渡到两端，从制造环节过渡到研发设计、销售流通环节。中产崛起+人口周期，消费服务业迎来黄金发展期，促进现代服务业大发展仍将成为“十三五”期间助力经济转型的核心方向。

　　相关产业：养老服务业、二胎政策

　　相关公司：戴维医疗、贝因美、海伦钢琴

　　(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　机器人：持续稳健增长的工业4.0龙头，未来看军工和服务机器人发力

　　业绩符合预期，稳健增长

　　新松 2015 上半年实现营业收入 8.10 亿元，同比增长 23.23%，实现净利润 1.57 亿元，同比增长 21.54%，EPS 为 0.24 元，业绩基本符合预期。营收保持较高增长主要原因是公司坚持大力发展营销，下游需求旺盛，净利润增速有所放缓主要原因是期间费用率上升所致。存货总额为 12.2 亿元，其中有 7.68 亿已完工尚未结算款，较年初增长 18%。

　　毛利率有提升，期间费用率略有上升

　　公司综合毛利率为 34.61%，比去年同期提升 2.99 个百分点，主要原因为公司三大传统产品毛利率均有所提升，其中自动化装配与检测生产线及系统集成毛利率提高 6.64 个百分点，工业机器人毛利率提高2.35 个百分点。销售费用率为 2.12%，较去年同期提高 0.25 个百分点，主要原因是销售人员规模扩大导致各项费用增加所致；管理费用率为10.21%，主要原因是子公司规模扩张导致增加开支所致。

　　工业 4.0 龙头，未来看军工及服务机器人拓展

　　新松国内工业 4.0 龙头企业，在零部件、机器人、工业 4.0 及特种机器人四大板块积极布局，协调发展。在工业 4.0 时代，未来公司主要看点在于数字化工厂与特种机器人，数字化工厂旨在为不同行业提供系统解决方案，已成为新工业体系的标志，也是未来系统集成发展的主要方向；特种机器人方面，已经成为军方一级供应商，有望持续获得稳定的军工订单；服务机器人是未来下一片蓝海，在政务餐饮、医疗康复、教育娱乐领域应用广泛，新松已经积极布局。

　　投资建议：我们认为新松是具有 TMT 属性的智能装备龙头，未来软硬都是龙头，软件能力同样很强，目前增发已获证监会批文，增发完成后，公司将借助资本市场，进行产业资源整合。我们预计公司2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.7、1.08、1.4 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：下游需求放缓，营业外收入大幅波动。(安信证券)

　　航天电子：谋求航天时代的整体上市

　　简评

　　公司现有业务为航天专用产品

　　公司现有主业是为航天专用产品，如航天产品中的测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件等。其中测控通信产品主要包含遥测遥控产品和卫星导航产品，主要应用于航天卫星和火箭发射、国防军用及汽车导航等领域；机电组件产品主要包括电连接器和继电器，主要应用于航天卫星和火箭发射领域；集成电路产品主要应用于航天卫星和火箭发射领域；惯性导航产品主要应用于运载火箭、军用飞机、中远程导弹及石油开采等领域；其它产品主要包括军用和民用无人机、钻井定向测量系统等。 2014年，公司完成交付整机产品 3.8 万余台(套)，交付电连接器、继电器、集成电路产品 160 余万只。

　　此外，基于航天电子信息技术、航天惯性导航技术转化形成的航天技术应用产品产业化项目日臻成熟。其中，无人机信息系统、小型集成化飞行控制系统正逐步形成公司新的利润增长点，未来成长性可期。某型集成电路设计、旋转导向钻井系统、专用压力传感器、新型卫星通信天线、空气质量监测及净化系统等一批新产品正逐步具备产业化发展条件，为公司可持续发展奠定了重要基础。

　　2014 年公司实现收入 48.4 亿元(归母净利润只有 2.46 亿元)，其中航天军品收入同比增长 23.19%，对主营业务收入的贡献率为 90.36%。军品业务主要根据用户和上级或总体单位的型号研制计划、研制合同要求安排年度科研生产计划，组织完成相关产品订单的设计、生产、实验和交付工作。基于公司航天产品在相关市场领域长期稳定的配套地位，这种趋势未发生根本变化，能够保证公司航天专用市场规模的稳定，并且随着国家航天发射任务的增长而有所增长。

　　重组将给公司增加惯性导航和电线电缆两类业务

　　重组将给公司带来如下两方面的影响：

　　第一，公司增加惯性导航产品、电线电缆产品两类业务，产品结构将进一步丰富；同时，公司经营规模将显着扩大，盈利能力将稳步提升。 重组方案中，拟购买资产中航天时代技改资产、北京兴华、陕西苍松、 陕西导航、时代光电、时代激光、时代惯性主要从事惯性导航产品的研发、生产与销售，而航天电工则主要从事电线电缆类产品的研发、生产与销售。交易完成后，公司惯性导航产品的研发实力将得到进一步提高，并将增加电线电缆类产品的生产与销售业务。

　　第二，将进一步增强上市公司在航天科技集团业务版图中的战略地位。 控股股东航天时代对公司持股比例也将进一步提升，为上市公司未来争取更多资源带来有利因素。

　　通过本次交易，公司业在航天惯性导航装备制造领域产品范围进一步丰富，实现军民市场资源优势互补，以及传统惯性导航市场和未来惯性导航终端产业市场的规模扩张。

　　基本实现航天时代的整体资产注入

　　大股东航天时代为国家一级保密单位， 2014 年收入 145.6 亿元，净利润 7.09 亿元。旗下有 14 家生产企业，并主管 5 家科研院所，本次除时代远望因主业为贸易而未注入、还有北京航天控制仪器研究所和西安航天精密机电研究所因承担基础性研发工作，且科研院所单位改制配套政策未明而尚未注入之外，其余资产基本实现了上市。

　　而北京航天控制仪器研究所、西安航天精密机电研究所按照事业单位“国家统一所有，政府分级监管，单位占有使用”的管理体制以及与此相适应的“财政部门—主管部门—事业单位”的事业资产管理运行机制运行。航天时代有将整体资产注入上市公司的意愿，但受国家军工事业单位改制相关配套政策不明确影响一直未能付诸实施。未来在条件具备的前提下，航天时代将整体注入上市公司。

　　等待交易所审核，继续停牌

　　因筹划重大资产重组事项，公司股票自 2015 年 5 月 29 日起预计停牌。虽然 8 月 29 日公告了相关议案，但根据监管要求，上交所需对公司重大资产重组相关文件进行事后审核，公司股票将继续停牌，待取得上交所审核意见后，在披露停复牌事项。

　　盈利预测及投资建议

　　由于重组相关审计、评估工作尚未最终完成，公告中并无相关盈利预测，我们尚无法对本次交易完成后财务状况和盈利能力进行准确定量分析，待预案公告后再行预测。

　　在本报告里我们按照已公告信息，测算 2015 年注入资产的净利润情况：

　　其中，航天时代技改资产没有公布盈利情况，其净资产评估值为 1.72 亿，净利润初步估算应低于 2000 万元，暂按 2000 万元测算；北京兴华 2014 年净利润 1170 万元，陕西苍松 2627 万元，陕西导航 1665 万元，都按照 2015 年增长 15%计算；

　　其它几个公司股权收购： 2014 年时代光电净利润 2200 万元，收购比例为 58.73%；时代惯性成立于 2014年 12 月，今年前 5 月净利润为 30 万元，收购比例为 76.26%； 2014 年时代激光净利润为 2104 万元，收购比例为 50%； 2014 年航天电工净利润为 1.20 亿元，收购比例为 100%，按照 2015 年一定增长比例测算；

　　由此得出 2015 年公司备考净利润约为 5.3 亿元(属于偏乐观预测).

　　资产注入完成后，考虑配套融资，股本将扩大至 13.65 亿，照此计算， EPS 初算值约为 0.39 元。但因为技改项目盈利历史数据暂缺，其他几个公司数据还不够详细，可能数据还与实际存在偏差，等到预案公告后，我们再做相应调整，当前盈利预测仅供参考。 公司停牌股价为 24.50 元，对应 2015 年预测备考 EPS 的市盈率为62.96 倍，在现有军工股的估值体系中属于中等水平。给予“中性” 评级。(中信建投)