政策红利助跨境电商持续快跑 双十一概念望再掀热潮

　　南京新百2015年半年报点评:养老医疗资产整合值得期待

　　投资要点:

　　投资建议:未来看点在于三胞集团养老医疗资产整合，前期商业资产注入完成后整合进程有望提速。维持目标价45元、增持评级。相比目前主业经营，公司医疗资产整合更为市场关注，此前已现金收购安康通20%股权，Natai、徐州三院等资产运作近期有望提速，此外公司拟要约收购中国脐带血库CO集团进一步强化业务布局。由于人口老龄化、居民医疗服务升级，养老医疗行业未来发展空间广阔。维持2015-2017摊斌EPS预测0.35/0.51/0.62元不变。

　　1H2015公司实现营收/净利润69.2亿/1.4亿元，同比增长305.8%/52.8%。高增长主要源自HOF百货并表，剔除此影响营收同口径下微降2.93%；HOF目前仍处于调整阶段，1H亏损2.76亿导致公司扣非后净利润下降至1.75亿元。HOF自营品牌资源丰富并拥有买手制成熟经营及多渠道销售模式，经营有效磨合后将扩大公司商业主业规模及品牌影响力。

　　集团养老医疗资产整合有望加速。公司拟60亿要约收购CO集团，以脐带血造血干细胞储存为主营业务，致力于呵护新生儿健康成长，截至1Q2015累计客户数量超过40万人，预计未来将继续围绕此拓展健康服务。此前集团商业资产整合已经完成，后续养老医疗资产进程有望加快。Natai是以色列最大医疗护理服务企业，未来将在中国及东南亚区域发力；徐州三院为三级乙等医院，具备较好的医疗资源基础，可以预计民营医院未来将是公司医疗业务又一重要组成部分，继续看好新百以整合+外延并购为路径的养老医疗服务发展。

　　催化剂:三胞系注入优质医疗资产；南京证券完成上市。

　　风险提示:资产整合不确定性；HOF整合效果不佳