二胎概念股成资金炒作焦点 掘金八大投资主线

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　二胎概念股大涨 海伦钢琴连续三涨停

　　二胎概念股今日集体大涨，截至发稿，海伦钢琴连续收出三涨停，珠江钢琴、中顺洁柔均涨逾6%，康芝药业、贝因美均涨逾4%。

　　中国网消息，每逢国家顶层设计的出台，都牵动着资本市场敏感的神经。随着“十三五”规划方案渐行渐近，“全面放开二胎”政策预期升温，A股市场上的二胎概念股也成为资金炒作的焦点。

　　自1990年以来，我国人口出生率就呈现下降趋势。尽管在2013年11月正式开放了“单独二胎”，但2014年的出生人口数量仅较上年增长了47万，远低于官方每年增长两三百万人的预期。在我国已经步入老龄化社会，劳动力红利逐步消失的背景下，社会有关全面放开二胎的呼声渐高。据多家媒体报道，有关部门正在研究全面放开二胎，这有望成为十三五规划重要议题。

　　事实上，2015年以来，高层在公开场合的表态，均释放出全面放开二胎提速的信号，值得注意的是，每一次“声音”的发出，都带动了二级市场上相关概念股的上涨。

　　放开二胎政策不仅会改变人口年龄结构，减缓老龄化趋势，对于一些直接关联产业来说，也将伴随着这股即将到来的“婴儿潮”进入黄金发展期。近七成具备“二胎概念”的上市公司在实施“单独二胎”政策以来业绩实现了增长，仅2014年净利润实现翻倍增长的公司多达7家，包含了天舟文化、康芝药业、维维股份等。

　　据华泰证券预测，若全面开放二胎得以实施，预计每年将有可能新增新生儿100-200万人，2018年新生儿有望超2000万人。其所蕴含的消费红利大约在每年1200-1600亿，食品、玩具、母婴医疗、儿童服饰、家用汽车、教育培训等行业上市公司的业绩均有望迎来爆发式增长。

　　由于行业政策环境及公司成长性良好，一向先知先觉的基金早早就加大了对二胎概念股的配置。中国网财经记者查阅基金半年报发现，有八成具备二胎概念的个股在上半年得到了基金的加仓和新进，其中多家公司更是受到了社保基金的青睐。伊利股份十大流通股东榜显示，公司上半年不仅得到了社保基金104组合和503组合共计9373万股的加仓，还有社保基金107组合的新进驻，持股数量为5312.2万股。奥飞动漫也得到了社保基金超过1000万股的加仓。

　　尽管有主力基金以及游资的青睐，但对于A股的个人投资者来说，随着大盘的逐步企稳，挖掘值得布局的个股显得尤为重要。对此，华泰证券推荐了八条主线，包括专注母婴医疗领域的宝莱特、理邦仪器等；奶粉龙头贝因美、西部牧业、伊利股份、三元股份；儿童用药行业的康芝药业、山大华特、济川药业、亚宝药业、葵花药业；主营业务为母婴生活用品的卫星石化、江南高纤、中顺洁柔；从事玩具销售的奥飞动漫、高乐股份；婴幼儿教育龙头海伦钢琴、珠江钢琴、全通教育；金发拉比、森马服饰等儿童服饰概念股及MPV盈利贡献占比最高的江淮汽车等。(来源：证券时报)

　　【个股解析】

　　海伦钢琴：乘政策东风，艺术教育巨舰启航

　　公司转型千亿规模的艺术教育市场，成长空间被打开。互联网+艺术教育模式自 2014 年兴起，公司以平台和经销商资源优势占据先机。公司搭建互联网教育平台，新模式与本身的品牌、渠道优势相结合，通过线上线下的协同，促进钢琴教育行业发展与整合，有望成为全国性龙头企业。文化产业发展是国家大战略，民办教育、艺术教育受政策扶持，并受益于放开二胎的政策预期。

　　支撑评级的要点

　　进军艺术教育蓝海，打开成长空间。 2013 年，我国音乐教育市场规模为 577 亿元。其中，社会音乐考级培训的产值最大，约 467 亿元。公司确立了艺术教育转型的战略方向， 14 年开启了在音乐教育领域的布局，目前已经初步搭建了集幼儿培训、考级、艺考、师资培养的全周期艺术教育平台。公司已经以 3-6 倍 PE 参股了 17 家音乐教育机构，并通过输出管理体系、视觉系统、教学课程等内容每年获得现金回报。我们认为海伦的音乐行业资源、管理层转型的决心和执行力是核心竞争力，随后凭借在营销管理体系开发、教材开发的积累，系统化地提升培训机构盈利能力的模式将构成双赢局面，有望得以较快推广。

　　互联网+艺术教育方兴未艾，公司占领发展先机。 在线教育发展迅速，儿童/早教最受资金追捧。根据腾讯科技的公开统计，今年前 8 个月在线教育融资规模项目 106 个，我们保守估算在线教育融资规模超过 50亿元，可见资本市场对于教育互联网化的热情。互联网+艺术教育于2014 年萌芽起步，撮合学生和教师是最普遍的模式，进程较快的项目已形成包含咨询、约课、支付、评价的闭环。我们认为艺术教育具备一定的专业性，师资、教材、线下体验是核心竞争点，海伦钢琴因其产业背景、经销商资源和率先发力，占有先机。

　　艺术教育享政策春风，行业前景值得看好。 加快发展文化产业是国家的大战略，从教育部推出的推进学校艺术教育发展的意见和国务院发布的加强和改进美育工作意见，可以看出提升全民艺术教育的必要性，艺术教育发展将成为未来受政策照顾的重点。教育法修正案已经进入立法程序，民办学校营利合法化之后，将给艺术培训行业整合带来机遇。此外，我国已经进入严重少子化、老龄化社会，放开二胎的政策预期备受关注，幼儿和青少年是艺术教育的主要消费群体，行业前景有望进一步提升。

　　评级面临的主要风险

　　培训机构拓展不达预期

　　估值

　　我们假设公司明后年增持一部分教育公司股权至 51%，因此并表后为公司 2016、 2017 带来较快收入增长。我国钢琴消费仍有较大潜力，伴随公司线上教育的开展，智能钢琴也将对钢琴业绩有所贡献，我们给予公司 2016 年钢琴业务 30 倍市盈率，对应市值 9 亿元。通过对公司 5年后艺术教育发展预期折现，我们估算公司 2016 年艺术教育业务市值46.21 亿元。钢琴和艺术教育市值加总为 55.21 亿元，对应股价为 22.89元/股，首次覆盖给予“ 买入”评级。(中银国际证券)

　　贝因美：竞争进入白热化阶段，静待拐点出现

　　上半年收入大幅度下降，首次出现亏损

　　2015 年上半年实现收入17.73 亿元，同比下滑26.28%，归属于母公司的净利润-1.03 亿元，同比下滑195.51%；其中二季度单季度实现收入8.77 亿元，同比下滑33.41%，归属于母公司的利润-1.52 亿元，同比下滑486.30%；公司利润首度出现亏损。

　　好的方面是，环比来看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出现继续恶化趋势。

　　价格降级依旧，竞争导致销售费用率大幅攀升拖累利润

　　上半年公司毛利率下降3.8pct 至54.2%，在原奶价格大幅下降的背景下，公司毛利率仍旧下降，我们认为主要由于行业竞争进入白热化阶段，拐点尚未出现，价格降级态势仍未企稳，同时去年上半年毛利率相对较高。

　　公司上半年期间费用率提升12pct 至64%(毛利率仅54.2%，说明营业利润亏损了10 个点)，其中销售费用率大幅提升9.3pct 至54.8%。销售费用率大幅提升主要由于收入下滑而销售费用未同步下降导致费用率被动上升，从绝对额上看，上半年销售费用较去年同比略有下降。

　　上半年净利率下降10.3pct 至-5.8%，其中Q2 单季度净利率下降20.3pct 至-17.3%，主要由于销售费用率的大幅攀升；

　　竞争进入白热化阶段，龙头亏损或是行业去产能的开始

　　龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始；

　　投资建议

　　我们预计15-16 年EPS 分别为-0.16,0.04 元，给予“中性-A”评级。

　　风险提示

　　食品安全问题。(安信证券)