中国半导体企业整合2.0时代 6股磐待重生

　　中国半导体企业整合进入2.0时代

　　下半年以来，国内半导体产业并购迭创高潮。近期通富微电和紫光股份接连祭出的海外并购计划，预示着半导体产业并购整合进入到新的2.0时代，即从国内资源的存量整合开始进入到海外购买资产的阶段。

　　分析人士指出，半导体产业并购潮起是经济结构转型的大势所趋，中国企业正在成为全球半导体产业扩张的主要力量，中国半导体产业的不断壮大将深刻影响全球半导体产业的格局。

　　通富微电瞄准AMD资产

　　通富微电10月18日晚公告称，公司拟联合国家产业基金等以现金方式收购AMD位于苏州和马来西亚槟城两座封测工厂85%的股权，对价3.7亿美元。AMD苏州和槟城工厂是AMD从事处理器封装测试的资产，CPU、GPU等处理器的年封装能力超过6000万块，测试能力超过8000万块。

　　据测算，两家工厂净利润率水平在4%-5%左右。截至2015年6月30日，合并净资产和负债分别为17.1亿元和4.6亿元，负债率21.2%(全部经营性负债)。收购PB为1.62倍，PE为25.0(2014年)和21.8倍(预测2016年)，PS为1.1倍。

　　中投证券分析称，通富微电和AMD苏州/槟城在营收规模和盈利能力上基本相当，2014年合并营收达到7.3亿美元左右，全球排名在7-8位。假设公司全额出资和50%出资两种情境下，公司权益营收规模增加幅度分别为103%和78%，权益净利润增加幅度分别为51.7%和39%。

　　通富微电的此举，不仅将大大加大在封装领域的产业规模，也将影响大陆的产业格局。中投证券指出，通富微电前期与华虹宏力、华力微电子在Bumping和FC等领域结成战略同盟，构成大陆先进封装第二力量。未来大陆Foundry和先进封装领域将形成“中芯国际 +长电科技”或“华虹华力+通富微电”两大力量。

　　此次收购还有利于拓展通富微电的产品线。标的公司掌握并应用着PGA、BGA、LGA等世界先进的封装技术，终端应用领域主要为PC机和服务器的CPU、显卡等产品。上市公司之前的产品主要应用于移动智能通讯、汽车电子等领域，此次收购可以成功切入PC机和服务器的CPU、显卡等芯片的封测领域。另外，标的公司的产线经过一定的改造，还可以为上市公司现有客户和业务提供产能弹性，与上市公司形成一定的协同效应。

　　海通证券认为，大基金(国家集成电路产业投资基金)会成为收购平台通润达的战略投资者，将与上市公司共同对通润达增资和(或)以债务形式为通润达提供资金支持。这次大基金在封测领域是继支持长电科技并购星科金朋后的第二次出手。

　　从产值角度看，存储器和微处理器是半导体产业的两大件，分别占半导体产品产值的22%和19%。发展半导体产业，存储器和微处理器是绕不开的课题。支持通富微电收购AMD的封测资产，显示出国家对CPU封测技术的高度重视。不排除国内在CPU方面有其他运作的可能，与此次收购的AMD封测资产有效地结合。

　　今年上半年北京建广资产管理有限公司宣布拟以18亿美元的价格收购恩智浦半导体旗下射频功率事业部——RF Power，开启了中国半导体行业真正走出去收购海外资产的大并购之旅。结合当前的市场情况，中国半导体企业在海外并购之路上已经开始提速。

　　紫光再显龙头地位

　　紫光股份9月30日宣布，拟以38亿美元(折合人民币240亿元)取得硬盘大厂西部数据 (Western Digital)约15%的股权，一跃成为最大股东。

　　根据二者签署的协议，紫光股份旗下香港全资子公司紫光联合信息系统有限公司将以每股92.5美元的价格认购西部数据新发行的40814802股普通股。交易完成后，紫光股份将持有西部数据已发行在外的15%的普通股，成为后者第一大股东，并拥有一个董事会席位。

　　西部数据成立于1970年，总部位于美国加州，目前主要为全球个人电脑用户提供完善的存储解决方案。西部数据曾经是全球第一大硬盘生产商，但之后被希捷(Seagate)超越，不过仍然稳占全球第二大硬盘生产商的位置。

　　值得注意的是，有业内人士透露，本次对西部数据的入股也可能成为紫光收购美国美光科技的铺垫。今年7月份，业内就有消息传出，紫光希望以230亿美元全盘收购美国内存生产商美光科技公司。美光科技是全球最大的半导体储存及影像产品制造商之一，其主要产品包括DRAM、NAND闪存、NOR闪存、SSD固态硬盘和CMOS影像传感器。在传出与美光并购的“绯闻”之前，紫光刚刚接盘收购了惠普中国子公司H3C(华三通信).

　　230亿美元的金额，如果成功，将会是中国有史以来最大海外并购。业内分析，紫光若达成对美光的收购，将直接提升在存储领域的话语权。因为一直以来，我国在存储领域的专利技术储备较弱，难以与国际巨头对抗。

　　据了解，美光目前各类存储芯片的月产能达到138万片，估值约400多亿美元。因此，紫光对美光的出价，并不算特别高。不过，当时有多位业内人士向中国证券报记者表示，考虑到该领域涉及信息安全产业链中非常敏感的部分，这笔交易很可能无法获得美国政府许可。事实让，截至目前，该笔交易并没有下文。

　　目前尚不清楚紫光和西部数据的谈判和交易细节，但业内普遍认为，此次对西部数据的入股，可能是紫光对收购美光的投石问路，也有可能是后续紫光对存储器领域布局的开始。

　　自2013年7月紫光收购在美国上市的芯片设计公司展讯之后，清华紫光就开始了其在半导体行业的扩张之路。2014年7月收购锐迪科，2015年5月收购惠普公司旗下的华三通信，再加上获得中国国家集成电路产业基金投资100亿人民币，紫光可以说是大陆半导体产业的国家队先锋，也开启了国内新一轮半导体产业并购的大潮。目前来看，这一趋势仍然在不断深化和进行。本次交易更加凸显出紫光在国内半导体领域的龙头地位，业内对紫光后续的资本运作持有较高的期待。

　　志在补齐存储器短板

　　更加震撼的消息接踵而至。业内消息基本确认，现任台湾南科总经理的高启全即将由南科卸任，后续将转至紫光任职。

　　高启全在台湾地区存储器领域拥有很高的地位，在台湾地区有“台湾DRAM教父”之称。其在半导体行业经历完整，曾任美国Fairchild电子公司工程师、Intel研发部经理，1987年就职台积电，1989年创办旺宏电子，1995年受王永庆之邀进入南科担任执行副总，2004年在英飞凌与南科注资下成立现在的华亚科。近年来，高启全带领华亚科、南亚科一步步跻身台湾DRAM双雄，其间，成功与美光谈判，化解当时两家公司可能倒闭的危机。

　　分析人士指出，台湾地区有一批在存储器制造领域具丰富经验的人才，而大陆地区拥有资金和市场优势，二者有机结合或将产生良好效果。

　　当前全球半导体存储器产业呈现出技术和投资并举的竞争态势，具体在市场上表现为速度和效率的竞争。在半导体存储器市场上，我国一直在核心技术上存在短板是不争的事实。和之前国内的半导体领域的并购专注于芯片不同，此次紫光对西部数据的入股和后续的一系列动作，意味着大陆半导体产业已经着手补齐存储器领域的短板。随着本次紫光对西部数据的入股，Flash相关储存设备也将成为中国半导体产业的发展重心之一。

　　针对此次收购，研究机构DRAMeXchange指出，除了对信息与通讯设备产业本土化的强化外，本次并购的一大亮点是强势参与到近年来高速成长的NAND Flash及SSD相关储存设备领域。

　　过去三年来，各大储存设备与硬盘厂积极加快在Flash储存领域的布局，并购案如火如荼进行，成交金额也水涨船高。西部数据在此领域已经砸下超过11亿美元，通过快速并购，西部数据本身所拥有的完整HDD与SSD全系列储存解决方案更显吸引力十足。DRAMeXchange分析师杨文得表示，除了Flash芯片生产外，储存设备所衍生的产品应用、系统整合、软件/韧体/硬件、控制芯片等众多项目是NAND Flash产业不可缺少的发展关键因素。在中国半导体业积极往内存领域迈进的同时，NAND Flash芯片、产品供货商也将成为中国布局储存装置中的重点发展项目。因此，紫光入股西部数据的投资案极具有示范意义。

　　TrendForce研究报告指出，凭借紫光集团充沛的财力及其进军半导体的决心，即使对美光的全资收购无法达成，也不排除可能以溢价的方式收购部分美光的股权。目前该收购提案仍在讨论阶段，但紫光集团旗下紫光股份前期已公告因筹划重大事项涉及资产重组而停牌，或与收购美光一事不无关联。

　　该研报指出，对于美光而言，若能与清华紫光在股权上达成合作的共识，在当前DRAM与NAND Flash价格持续下滑的市况下，无疑将获得资金面的保障。另一方面，美光在DRAM领域相较劲敌三星、海力士要落后，市场占有率排名第三，若能与紫光合作，将大幅提升其在中国地区的DRAM出货量。目前中国市场对内存的消化量已经占到全球总量21.8%，闪存更是占到25%，后续提高的空间还很大。以高启全的背景，若能就职紫光，不排除帮助撮合与美光合作的可能性。

　　台湾地区的存储器独立发展多年，由于缺乏核心技术，一直受制于人，其封装代工的产业模式，在全球的产业链中并没有取得强势地位。分析人士表示，大陆地区的存储器发展应当坚持走技术路线，方可避免走台湾地区的老路。(中国证券报)