机器人产业链有望再获关注 10股站上风口

　　京山轻机2015年中报点评：中期业绩符合市场预期，外延业务触发未来业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-09-07

　　期内收购三协精密股权，中期业绩符合市场预期。公司累计实现营业收入4.48亿元，较上年同期增速2.09%。受期内惠州三协精密并表的影响，归属母公司净利润大幅增长355.12%至2841万元，基本每股收益为0.08元/股。期内业绩扭亏为盈，同比高增速符合市场预期。

　　包装板块利润率受国际业务带动呈现增长。公司期内包装机械业务实现收入1.62亿元，较去年同期小幅下滑，主要原因是经济增速放缓及国内客户对价格和付款方式敏感度上升导致的。公司自2014年积极开拓海外市场，受国际业务带动期内毛利率同比提升4.89个百分点。我们认为，公司传统业务对经济波动的敏感度未来将呈现下降趋势，主要原因：1)包装机械行业集中度分散导致利润率低下，公司产品定位主要集中在高端市场，产品利润率稳定并且显著高于行业均值；2)包装板块期内业绩贡献度由去年同期43.93%大幅下降至当前36.13%，同比下降7.80个百分点。

　　汽车零部件业务业绩期内维持稳定。铸造业务实现营业收入9659万元，受价格提高的影响，产品毛利率有所提升。由于铸造项目未达到预计产能，目前仍处于亏损状态，但同比亏损幅度有所下降。车载玻璃业务累计实现营业收入1.31亿元，毛利率为38.98%。其中子公司武汉耀华在手订单饱满，收入和利润增速较快，是公司业绩的增长点。期内贡献净利润1740万元，约占公司净利润的48%。

　　公司积极布局自动化行业，是公司未来的核心看点。公司期内以发行股份及支付现金的方式完成对惠州三协精密100%股权的收购。在自动化生产线业务方面，三协精密向德赛电池提供自动化生产线，技术上具有全球竞争优势。目前积极开拓陶瓷、槟榔、柔性线路板自动化生产线等项目。本期贡献营业收入2127万元，毛利率为62.02%。在精密件业务方面，公司的下游客户主要集中在3C和家电行业，自动化设备需求空间巨大。本期贡献营业收入2151万元，毛利率9.46%。三协精密在手订单充足，为公司未来业绩的高增长提供保障。此外，三协精密自动化技术在国内具备显著稀缺性，有助于公司存量客户生产线的智能化改造，有望与公司形成良好的协同效应。

　　盈利预测与投资评级。公司传统主业稳步增长，期内业绩扭亏为盈。公司通过收购三协精密布局自动化业务，与传统业务形成良好的协同效应。随着转型的进一步深化，公司业绩和估值有望实现跳跃性提升。我们预测，公司2015-17年EPS分别为0.10/0.23/0.43元/股，对应PE为115.48/52.75/27.86倍，给予“买入”评级。

　　风险因素：公司自动化业务增速低于预期，经济增速放缓对传统业务的影响。

　　华昌达：加码机器人业务，向数字化工厂迈进

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波 日期：2015-10-13

　　核心观点：

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式，购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权，前者预估值1,500百万元，后者预估值330百万元；并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中，华昌达以股份支付70%，其余30%以现金方式支付。

　　“互联网+制造”延伸，向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务，是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入，将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础，加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元，且2016年净利润不低于130百万元，将丰富上市公司业务构成，提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技，加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司，是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业，此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作，将加强公司在焊接机器人领域的业务协同，提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元，且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元，对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元，对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间，我们给公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：业务整合协同低于预期；收购存在不确定性。

　　亚威股份公司公告点评：亚威股份收购无锡创科源94.52%股权

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-08-05

　　投资要点：

　　亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付，对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用，亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。

　　本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元，营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元，净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。

　　上述公司资产作价13976万元，其中现金对价为3421万元，另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后，朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。

　　补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。

　　本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股，增加到3.67亿股，股本仅扩大了4.16%，而仅是14年公司备考净利润就增长了10%，若相对于15年，备考净利润增长约为15%。

　　公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%，预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统，属于定制的类工程项目，需要大量垫资。借力上市公司后，业务拓展能力将大幅提高。

　　以上重组业务对亚威股份是向好影响，但总体数额有限，相对比例低，我们估计公司2015年净利润达1.08亿，2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元，对应2015年PE75倍，目标价22元，给予增持评级。

　　风险提示：系统性风险，收购标的盈利风险。

　　均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2015-09-08

　　成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

　　内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

　　工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

　　盈利预测与投资建议：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期，且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力，我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整，目前估值明显偏低，调高公司评级为“强烈推荐”。

　　风险提示：1)汇率风险；2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。(来源：中国证券网)