商贸零售行业涅槃唯有改革 七股抢眼表现

　　兰生股份

　　兰生股份:业绩表现优异,改制成功提升主业发展,国企改革加速转型步伐

　　兰生股份 600826

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-05-07

　　经营规模提升,业绩表现优异。公司15Q1 实现营收4.84 亿,同比增长84.71%(14Q1-Q4 增速分别为-5.2%、-8.7%、8.5%、56.2%);归母净利润0.72 亿,同比增长 681.33%(14Q1-Q4 增速分别为6.0%、1.7%、162.8%、6441.4%);扣非后归母净利润0.11 亿,同比增长19.90%;EPS 为0.17 元;加权平均ROE 为1.80%,同比增加1.37 个百分点。

　　本期减持海通证券370 万股,获净收益5991 万致业绩大幅提升。

　　改制推进经营规模提升,投资收益贡献业绩增量。14 年兰轻公司改制成功,上海市轻工业品进出口有限公司优秀经营团队加盟贸易板块,推进公司经营规模大幅增加,本期实现营业收入4.84 亿,同比增长84.71%。此外,本期实现毛利率4.57%,同比减少1.65 个百分点。

　　报告期内费用控制得当,期间费用率为3.96%,同比减少1.17 个百分点。其中,销售费用率2.67%,同比增加0.64 个百分点(主要系营业收入增加后销售费用相应大幅增加所致);管理费用率1.77,同比减少2.33 个百分点,财务费用率-0.48%,同比增加0.52 个百分点。投资收益贡献本期主要业绩增量,减持海通证券370 万股,共获净收益5991 万致归母净利润达0.72 亿,同比增长681.33%,报告期内实现净利率14.82%,同比增加11.32 个百分点。

　　上市平台资源稀缺,重组改革逐步落地推进未来建设。公司为东浩兰生集团旗下唯一上市平台,也是上海市国企改革的优质标的,自13 年12 月以来,先后在自贸区设立子公司、实现集团整合、积极推进贸易板块改制等,站在国企改革的最前沿,当前集团资产证券化率仅为10%,时逢2015 国企改革大力推进,公司必将大有作为。

　　首次覆盖,给予增持-A 评级。预计15-17 年EPS 分别为0.51 元、0.70元、0.97 元,对应当前股价PE 分别为65 倍、47 倍、34 倍,给予增持-A 评级。

　　风险提示:集团资产注入存在不确定性。