《健康中国建设规划(2016-2020)》编制启动 七股有戏

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　　益丰药房:华中华东地区龙头优势不断强化 加速门店网络扩张

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　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-08-24

　　公司2015年上半年实现营业收入13.03亿,较上年同期增长25.11%,归属于母公司所有者的净利润8787.59万,较上年同期增长30.27%。

　　投资要点:

　　报告期内净利润增速达30.27%,表现亮眼。毛利率提升至38.45%,较去年同比增长0.39个百分点。主营业务收入分产品看,药品增速稳定(增速21.34%),医疗器械(增速37.65%)、营养素(增速31.59%)及其他(增速57.17%)增长较快,是公司内生增长的有力支撑。

　　公司在华中、华东地区龙头优势不断强化。上半年公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江六省市拥有直营连锁药店903家,较14年末净增门店93家。拥有有效会员(一年消费2次以上会员)人数600多万,会员销售占比稳定在80%左右。

　　外延收购加速,定增助力发展。公司近期收购的标的资产为苏州粤海(7440万)、江西采森(不超过2480万)、宜昌广福堂(不超过3580万)、上海五洲(不超过2700万)、武汉隆泰(7100万)等5个项目,后续将通过降低商品采购成本、提升代理品种销售占比等措施,提升销售规模和毛利率水平。8月15日公布预案拟定增不超过2300万股,募集不超过13.55亿,用于连锁药店建设、O2O健康云服务平台项目以及收购苏州粤海。

　　“自建+收购”并重的扩张模式,未来将加快门店网络扩张:(1)未来三年,在已有的华中、华东六省新建门店1000家;(2)以华中、华东六省市场为中心,逐步向中部和东部其他区域延伸,力争三年内完成相当于1000家门店销售规模的并购。

　　继续强烈推荐。暂不考虑增发影响,预计公司15-17年EPS为1.13、1.42、1.87元,净利润同比增速29%、25%、32%。公司在华中、华东地区竞争优势明显,“自建+收购”扩张加速,O2O深度布局,给予16年60倍PE,对应目标价85.20元。

　　风险提示:定增项目审批风险、市场竞争加剧风险