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　　迈克生物:化学发光快速放量 渠道扩张持续推进

　　迈克生物300463

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广 撰写日期：2015-10-23

　　业绩总结:公司2015年三季报营收、净利润分别为7.5亿元、1.9亿元,同比增速分别为13.5%、10.1%。2015Q3营业收入、净利润分别为2.3亿元、5685万元,同比增速分别为12.8%、1.8%。

　　期间费用拖累净利润,化学发光持续放量。(1)公司前三季度收入同比增长13.5%,增速基本稳定,净利润同比增长10.1%,增速较低主要是因为公司营销渠道向全国扩张,导致三费率升高1.5个百分点。(2)估计前三季度公司化学发光试剂营收超过6000万,同比增长在110%,仍然处于高速放量阶段。化学发光市场规模超过100亿,外资占比约为90%,进口替代空间巨大,而且还有广阔的二级医院和一级医院有待开拓,公司凭借质量和成本优势将实现快速放量,预计2015-2017复合增速有望达到80%,保证公司业绩增长。

　　高质量、齐全的产品线是IVD企业的核心竞争力。(1)齐全的产品线能够提供多样化的产品组合,满足不同客户的需求,占据更多市场份额,而且针对的目标客户群体相同,能够充分挖掘营销网络效率,节约销售费用和管理费用。公司通过代理+自产拥有1500多种试剂和30多种仪器,覆盖了生化、免疫、分子、POCT等领域,通过众多在研产品和加斯戴克合作将进一步向尿液和微生物等产品线继续延伸。(2)IVD检测的准确性是第一要素,随着医疗机构检测项目互认逐步推进,产品质量要求将进一步提高。公司具有国际一流的量值溯源能力,通过了国内外量值溯源能力最高评审机构的认可且连续7年100%通过RELA实验检测项目,凭借质量优势将在市场上脱颖而出。

　　营销渠道模式化扩张,助推产品迅速放量。公司是西南地区IVD龙头企业,上市以来积极向全国市场扩张。在西南以外地区,公司与各省的IVD资深人士合资成立新公司,借助合作方在当地广泛的客户基础推动产品迅速放量,并约定了3年内的营业收入和净利润承诺以及股份收购协议,从而激发合作方积极性。

　　这种模式操作简单,可复制性强,公司于9月和10月相继在湖北和吉林予以落实,预计后续还会将这种模式复制到其他省份,逐步完善全国性的营销渠道版图。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.42元、1.86元和2.46元,对应PE分别为60倍、45倍和34倍。考虑到化学发光持续放量,产品线和营销渠道布局加快,外延式扩张预期十分强烈,维持“买入”评级。

　　风险提示:化学发光放量或低于预期;渠道扩张或低于预期;股权变动风险。