航企频推新航线布局"一带一路" 八股腾飞

　　编者按：在“一带一路”战略的带动下，中国与相关沿线国家和地区互动频繁，带动了相关国际航线的迅猛发展，航空公司纷纷新开赴“一带一路”沿线国家的航线，加大市场运力投放。航班的开通也加快了沿线国家和地区的经贸往来，专家预测将撬动航空业数千亿的产值，并带动我国与这些国家的贸易总额翻番，实现共赢互利。“在‘一带一路’区域，南航已经建立起完善的航线网络。无论是航班频率、通航点数量，还是市场份额，都在全球航空公司中位居前列。‘一带一路’与南航国际化战略转型正相契合。”南航湖北分公司日期召开发布会宣布，武汉将增开东京、罗马和迪拜等三条航线，到今年年底，南航在汉开通的国际地区直飞航线将达到15条，覆盖“一带一路”多数地区，这一数字还在不断增加。中国民用航空局日前发布2015至2016年新航季航班计划显示，新航季国内航空公司每周共安排国内航班54956班、港澳台航班4015班、国际航班8810班，国际航班同比增长明显。此外，国内航空公司还计划新辟57条国际客运航线，如北京—新西兰奥克兰、广州—基督城、上海浦东—布里斯班、厦门—悉尼等，许多集中在“一带一路”沿线国家。事实上，“一带一路”早已成为中国民航业的热词。据统计，近两年，“一带一路”沿线省份新建机场15个、改(扩)建机场28个。《2015年重点推进的民航大中型项目清单》中落实“一带一路”战略项目51个，总投资2000亿元。中国航空工业集团发布的《2015—2034年民用飞机中国市场预测年报》指出，新的国家战略为民航业未来的发展提供了新机遇，“一带一路”沿线国家巨大市场空间将促进国际航线的发展。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　第1页: 中国国航:防御性佳,但长期盈利增长恐不如同业第2页: 南方航空:汇损主导三季度利润下滑第3页: 上海机场:业绩稳健,未来看迪士尼及“互联网+”,维持“买入”评级第4页: 深圳机场:供需优化逐步兑现,进入投资“甜蜜区”第5页: 东方航空:盈利动能起飞第6页: 春秋航空:国际航线业务大增,辅助收入成新亮点第7页: 海特高新:某型发动机工程荣获“国防科学技术进步奖”一等奖,受益军民深度融合第8页: 威海广泰：航空地面设备制造企业

　　中国国航:防御性佳,但长期盈利增长恐不如同业

　　中国国航 601111

　　研究机构：元大证券 分析师：张咏涵 撰写日期：2015-10-15

　　首次纳入研究范围,给予“持有-超越同业”评级,目标价人民币9.4元:中国国航股价短线可能上涨,系因航空业进入上行周期,低油价推升公司盈利。不过,我们担忧公司长线增长或许相对受限,系因1)与同业相较,受益于短程航程强劲需求的程度较少;2)运量过度集中于北京首都机场。本中心(A股)目标价人民币9.4元系以本中心目标市盈率倍数12.6倍与目标市净率1.5倍乘上2016年预估每股收益/每股净值,隐含13%上涨空间。本中心(H股)目标价6.3港元系以8.3倍2016年预估市盈率与1.0倍2016年预估市净率平均而得。在中国航空业中,我们较看好中国南方航空(600029CH,买入)与中国东方航空(600115CH,买入),系因本中心认为这两家公司在中国国内市场与短程航线市场中定位较佳。

　　受益中国短程出境需求增长的程度较小:本中心预估中国出境旅游市场在2015-17年年复合增长率有望达14%,其中短程航线需求将会是主要增长动能,尤其受到中国飞往东北亚/东南亚观光需求带动。然而,中国国航的国际航线优势主要为北美与欧洲的远程航线,其在日本、韩国、东南亚市场的市占率落后国内同业。因此,中国出境旅游需求虽有大幅增长,但我们担忧中国国航受益程度较小。

　　运量集中于北京,恐阻碍未来增长:在航空业景气低迷时,中国国航通常会被归类为防御型的航空个股,系因其基地机场位处北京,客群组合较佳、也更稳定。不过,在观光需求蓬勃发展之际,其运量集中于北京首都机场(约67%)恐将有碍公司未来增长,系因1)北京的交通运输易因政治活动打断;2)北京首都机场运量已满,短期内缺乏第二座机场的支持,调整弹性小。