彩票行业十三五规划编制完成 6只个股爆发在即

　　安妮股份：参股桎影数码虚拟现实，完善内容营销布局

　　事件

　　安妮股份于2015 年6 月15 日发布公告：公司对桎影数码增资930 万人民币。增资后，公司持有桎影数码10%股权，出资形式为公司自有资金。

　　评论

　　事件本身公司短期业绩等无影响：1、投资桎影数码，对公司的短期的盈利不会产生影响，但对于安妮股份的转型和长远布局来看，是一次战略意义的投资。2、公司在2 月份公告收购微博微信创意类营销公司微梦想，迈出重大转型的第一步，创意类营销是公司延伸主线。3、虚拟现实的儿童教学应用等，也是内容的制造源头，与公司转型的方向互联网内容，营销等也在同一领域范畴。

　　桎影数码以及虚拟现实业务情况：1、桎影数码与2013 年4 月成立，主要为游戏厂商、影视节目提供图象画面相关服务。今年4 月启动虚拟现实项目，以虚拟现实技术开始儿童教育产品。2、采用AR 技术以儿童教育产品作为切入点，通过用户规模搭建平台，数据积累强化用户粘性，后续持续数据运营成为收益最重要来源。3、桎影数码对于虚拟现实的教育产品已经有了比较周密的迭代计划安排，预计今年会进行正式推广，目前还处于产品开始阶段。4、由于虚拟现实才刚刚起步，第一代产品很可能不会商业化，随着技术的成熟，无论内部的游戏，奖励机制等，都会成为可行的商业模式。

　　营销和彩票业务依然是公司未来主线：1、公司收购的微梦想公司，是微博微信创意营销龙头，国内上市公司中，极具稀缺性，考虑到目前精准和创意营销的热潮，以及微梦想目前微信广告填充率尚不足3 成，微梦想超出对赌净利润可能性极大。2、6 月9 日财政部官网发文首次肯定互联网+彩票，互联网彩票监管接近尾声，等待具体的彩票管理办法出台，手机售彩大概率会率先进行，拥有牌照的公司将首先受益。安妮拥有中大奖彩票网，并且也取得了多家省份的官方彩票微信运营权。后续借助微梦想与彩票等进行流量导入，是顺理成章之事。3、主营的造纸业务，资产减值后，将亏损业务剥离，剩余部分，也将在今年盈利。2014 年资产减值-9000 余万元，2015 年轻装上装。4、公司在4 月底进行了第一期的员工持股，成本均价23.7 元，持股计划实现了员工利益与资本市场表现的绑定，有利于激发管理团队的积极性。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，我们在4 月底率先发布报告，目标价40 已经达到，考虑到公司后续的外延预期和微梦想业务的整合，互联网彩票业务放开的临近，上调短期目标价到50 元。对应目标市值100 亿。(国金证券)

　　友阿股份：业绩低于预期，稳步推行O2O全渠道战略

　　2015 年前三季度公司主营业务实现营收入 43.33 亿元，同比增长 0.9%，归属上市公司股东净利润 2.88 亿元，同比下滑 8.41%，全面摊薄每股收益为 0.5092元，扣非后归属上市公司股东净利润 2.80 亿元，同比下降 9.43%。公司报告期内 O2O 全渠道战略稳步推行， 假设增发于 2016 年完成，我们维持 2015 年每股收益预测为 0.56 元， 调整 2016-17 年每股收益预测至 0.42 和 0.46 元，上调目标价至 16.20 元，对应 29 倍 2015 年市盈率，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　报告期内公司稳步推进 O2O 全渠道战略，积极推进线上平台的建设： 2015年前三季度公司主营业务实现营收入 43.33 亿元，同比增长 0.9%，归属上市公司股东净利润 2.88 亿元，同比下滑 8.41%。 3 季度单季度实现营收11.27 亿元，归属上市公司股东净利润 3,805 万元，同比下降 14.69%，净利润大幅下降，主要原因是上半年上线的“ 友阿农博汇” 、 “ 友阿海外购” 、 “ 友阿果园” ，虽然为 O2O 全渠道运营奠定了基础，但同时也侵蚀了一部分的利润。

　　毛利率同比下降 0.43 个百分点，期间费用率同比增加 1.21 个百分点： 毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为 18.52%，同比减少 0.43 个百分点。期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比增加 1.21 个百分点至9.25%，其中销售、 管理、 财务费用率同比分别增加 0.56、 0.31、 0.34 百分点至 3.75%、 5.06%、 0.44%。

　　公司预计 2015 年度经营业绩情况： 净利润同比变化-20%-10%，净利润区间为 28,191.37-38,763.13 万元，公司预计 2015 主营百货门店业绩同比基本持平。

　　评级面临的主要风险

　　O2O 战略持续推行，侵蚀主业利润。

　　估值

　　公司报告期内 O2O 全渠道战略稳步推行，不考虑地产收入及考虑激励费用，假设增发于 2016 年完成，我们维持 2015 年每股收益预测为 0.56 元，调整 2016-17 年每股收益预测至 0.42 和 0.46 元，目标价由 13.70 元上调至16.20 元，对应 29 倍 2015 年市盈率，维持谨慎买入评级。(中银国际证券)