李克强批示加快打造现代流通业 物流概念或再受益

　　华贸物流:毛利率创历史新高，期待“业务深化”和“改革突破”

　　投资要点:

　　公司公告2015年半年度报告:公司2015年上半年实现国际空运业务量10.52万吨，同比增长18.57%；实现国际海运业务量38.78万标箱，同比增长22.76%；实现营业收入37.52亿元，同比下降7.24%；实现利润总额8，504万元，同比增长32.34%；实现净利润6，742万元，同比增长37.93%；实现归属于上市公司股东的净利润6142.23万元，同比增长25.65%；实现基本每股收益0.08元，同比增长33.33%。

　　业绩完全符合预期，2015年二季度毛利率创历史新高。

　　(1)公司2015年上半年实现归属净利6142.23万元、基本每股收益0.08元，分别同比增长25.65%和33.33%，完全符合我们7月10日发布的中报前瞻6110万元预期。

　　(2)2015年二季度公司毛利率和净利润率分别为9.07%和2.07%，均创有数据以来的历史新高。自公司继续推动市场资源、网络资源、业务资源、客户资源、管理资源的有效整合和新业务拓展以来，公司盈利能力一直保持稳步上升趋势。

　　盈利能力上升趋势将持续。我们在2014年12月14日提出跨境物流业务集中度的持续提升带来的“规模效应”将增强公司盈利能力，此次毛利率和净利润率上升符合我们预期。“合同物流、跨境电商业务拓展和平台化运营”等三项策略将保证公司毛利率上升的持续性。

　　2015年上半年公司在新开发三星集团、上海电气等直接客户数量的同时，打通服务跨境电商客户的“进口备货保税模式和海运拼箱的物流通道”和“上海/南京的国际快递空运通道”。

　　期待“业务深化”和“改革突破”，维持盈利预测和“买入”评级。公司确立“5+2”战略，在合同物流和跨境电商等直接客户开发方面，我们期待公司业务深化。2015年上半年公司着手研发“强激励硬约束机制”，探索创新员工持股计划。我们预计公司2015-2017年EPS为0.20元、0.24元和0.28元，对应最新股价的PE为52X、44X和37X。目前公司因重大事项处于停牌期，我们看好公司在“5+2战略下”受益于下游跨境电商需求的爆发式增长，维持“买入”。