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　　拓邦股份

　　拓邦股份:享受行业变革,业绩进入加速通道

　　拓邦股份 002139

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-10-27

　　事件:公司公布2015年三季报,三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%。

　　投资要点

　　业绩进入加速通道。三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%,1-9月EPS实现0.27元。三季度毛利率19.10%,较2014年减少4个百分点。公司预计全年净利润的增长幅度20%-40%,业绩进入加速通道。

　　定增切入工业控制器领域。公司同时公布了定增预案修改方案,募资金5.97亿元不变,定增价格由不低于18.52元修改为不低于15.20元。募资资金用于“收购研控自动化项目”、“拓邦意园(运营中心)建设项目”和“补充公司流动资金”。其中募资资金中2.48亿元用于收购深圳研控55%的股权。深圳研控原股东承诺2015至2017年扣非后净利润不低于2,000、2,500和3,000万元,折算下来以17年为基准,收购PE为15倍。此次收购完成后,公司将结合深圳研控的技术和渠道优势,快速从家电控制器切入到工业控制器领域。

　　智能控制器和锂电享受行业变革红利。未来的智慧家庭和物联网中,集成通讯模块和操作系统的控制器,有望实现从无到有,从少到多的过程,行业的天花板非常高。公司最主要的业务智能控制器也进入加速通道,未来三年业绩将会验证这一逻辑。另外,电动汽车的放量,根据我们近期去几家大型动力电池厂调研,动力锂电池已经达到供不应求的地步,公司锂电业务将乘上行业快速,预计未来3年复合增长不低于25%。

　　给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17年营收14.5/18.8/24.3亿元,净利润0.93/1.32/1.69亿元,对应16年EPS为38.8倍,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:智能控制器放量不及预期,收购深圳研控业绩承诺不及预计。