非银金融：目前均处于估值底部 股价具有充分安全边际

　　非银金融目前均处于估值底部，股价具有充分安全边际。三季度为证券和保险业绩低点，未来业绩和股价向上弹性高，均强烈推荐，首推券商。

　　证券：高弹性，短期市场回暖提振券商业绩，长期看创新持续推进。

　　1)券商股目前估值处于底部，对应2015P/E 仅为15倍，股价具有充分的安全边际。

　　2)从业绩上来看，三季度或是2015 年券商业绩的最低点，随着市场负面因素逐渐消化，市场重拾热度，券商四季度业绩有望触底反升。综合全年，券商同比增速仍将超过100%。

　　3)长期来看，证券行业创新持续推进，由单一通道服务商向资本服务、财富管理转型，我们认为未来券商盈利模式将更为丰富，收入质量也将有较大的提升。预计未来注册制、深港通等政策红利将逐步释放，对券商长期发展具有积极意义。

　　保险：行业景气度维持高位，利差损风险已过度反应。

　　1)寿险销售环境改善，国寿、平安、太保、新华前三季度累计个险新单增速预计分别增长45%、55%、66.5%和45%。低息环境下，保险产品吸引力大幅提升，营销员增员难度亦显著下降，保险产品销售进入良性循环周期，高价值增长和人力提升可以维持。

　　2)利差损出现的前提是中国进入长期低利率，资本市场长期低迷，且仅影响14、15 年的少部分新增保单，我们认为这种情况出现的可能性极小。

　　)估值处于历史低位，具有较高安全边际；股市上涨带动投资收益提升，行业景气度持续提升。

　　推荐公司：国元证券、华泰证券、国金证券、广发证券等。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　(非银行金融团队孙婷)