海通证券：银行股有至少10%的上涨空间 6股蠢蠢欲动

　　宁波银行

　　宁波银行:结构优化,息差平稳

　　宁波银行 002142

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-03

　　事件

　　29日晚,宁波银行发布三季度业绩报告。该行前三季实现净利润53.21亿元,同比增加7.36亿元,增幅为16.06%。截至2015年三季度末,公司不良贷款率0.88%,比年初下降0.01个百分点。

　　简评

　　1、零售战略支持收入结构优化:

　　公司2015年前三季度实现营业收入141.24亿元,同比增幅为27.40%;归母净利润53.21亿元,同比增长16.06%,业绩持续强势增长,符合预期。其中手续费及佣金收入29.06亿元,同比增速59%,占比达20.57%,较年初上升4.39个百分点,环比上升1.22个百分点,收入结构进一步优化,主要原因是综合化经营加速,中间业务快速增长。据半年报推断主要增长点仍应来自银行卡业务,与宁波银行的零售战略有较紧密联系。此外,继招行后,宁波为第二家加入“网上转账全免费”时代的银行,且实现了直销银行的更新迭代,2.0版全新上线,互联网业务正全面推进,提高客户粘性,支持零售业务发展。

　　2、利差环比回升,息差环比平稳:

　　2015年三季度净利差2.41%,环比回升3bps,息差2.39%,环比持平。主因是资产负债表调整,生息资产中加大贷款投放(三季度新增贷款主要投向对公和票据贴现),进一步压缩同业,负债端延续上半年趋势,加大同业存单发行量,在7-9月期间发行了28笔同业存单,应付债券较半年报增加34.26%,达1282亿元,占负债规模比重达20.68%,较半年报提升5.26个百分点。

　　3、资产质量保持稳定:

　　截至2015年三季度末,公司不良贷款率0.88%,在连续六个季度保持平稳的基础上,环比下降1bp,关注类也环比下降4bps至1.65%;拨备覆盖率299.26%,比年初提高14.09个百分点,同比上升17.47个百分点。拨备充分,资产质量保持在较好水平。前三季度合计核销15亿元,加回核销后三季度单季不良生成率1.04%,环比改善。

　　4、资本充足率下降,待优先股发行缓解:

　　截至三季度末,核心一级资本充足率8.92%,环比下降20bps,逼近监管红线8.5%。贷款规模扩张等消耗资本速度较快,但鉴于优先股发行在即,拟非公开发行募集48.50亿元,预计发行完成将提升核心一级资本充足率约1%。

　　5、投资建议:

　　宁波银行发展战略清晰,互联网业务和综合金融平台不断完善,支撑收入多元化。考虑到公司的未来成长性和良好的资产质量,维持“增持”评级,目标价18元。我们预测15年净利润同比增长15%,15/16年摊斌EPS为1.65/1.86元,15/16年PE为7.81/6.9615/16年PB为1.28/1.12。