二胎政策尘埃落定 六股含巨大上升空间

　　奥飞动漫

　　奥飞动漫:新项目增加导致费用上升,持续布局以IP为核心的泛娱乐生态

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-03

　　事件:

　　奥飞动漫(002292.CH/人民币33.60, 买入)今日公告2015年三季度业绩。2015年前三季度,公司实现营收18.72亿元,同比增加10.09%;归母净利润3.81亿元,同比增加31.7%;扣非后净利润2.83亿元,同比增加0.59%;每股收益0.3元。2015年3季度单季,公司实现营收6.13亿元,同比减少9.45%;实现归母净利润1.26亿元,同比增加5.99%;每股收益0.1元。

　　点评:

　　1. 新项目增加导致费用上升。2015年前三季度,公司实现营收18.72亿元,同比增加10.09%;归母净利润3.81亿元,同比增加31.7%。2015年3季度,公司实现营收6.13亿元,同比减少9.45%;实现归母净利润1.26亿元,同比增加5.99%。公司第三季度收入同比下降的主要原因为公司投入期的新项目较多导致费用上升,2015年前三季度管理费用同比增长49.91%,销售费用同比增长27.74%;第三季度管理费用同比增长16.39%,销售费用同比增长22.43%。预计2015年公司净利润变动幅度为0%-30%,净利润变动区间为4.28亿-5.56亿元。

　　2.收购四月星空获证监会受理,拓展IP资源至K12。2015年10月23日,公司发行股份及支付现金购买四月星空100%股权的项目已获得证监会受理。公司拟以9.04亿元收购四月星空100%股权,交易对价由发行股份及支付现金方式支付,交易对价36.27%部分(3.28亿元)以发行股份方式支付,共计发行股份(1,262.4万股),其余63.73%部分(5.76亿元)以现金方式支付。

　　四月星空旗下的“有妖气”是国内最大的原创漫画平台,其独特的UCG创意培育生态,吸引了超过17,000名漫画作家发表40,000部以上连载漫画作品,成功培育国内极具人气的原创IP,如《十万个冷笑话》、《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》等。而公司在k12以下IP资源库拥有完整布局,构建了以《喜羊羊与灰太狼》、《贝肯熊》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》、《开心宝贝》、《超级飞侠》为六大核心IP的精品IP矩阵。此次收购有妖气平台,使公司的IP资源拓展至K12以上,实现了全年龄段覆盖,为奥飞动漫植入优质的上游IP资源与强大的IP孵化能力。另外,四月星空具备强大的互联网基因,有助于奥飞动漫在原创作品的孵化体系、IP传播渠道方式和版权运营模式方面更好的与互联网思维结合,推进公司互联网化的战略规划。

　　3.IP+泛娱乐生态布局持续进行。近几年,公司在泛娱乐文化领域的布局不断推进,目前已经形成以IP为核心,涵盖动画、漫画、游戏、影视、电视媒体、游乐园、教育等多个领域的泛娱乐生态布局。

　　1)游戏方面,公司旗下方寸科技、爱乐游的多款手游获得用户的认可,多款重磅游戏已经进入调试阶段,后续将陆续登陆市场。在对外投资方面,公司于上半年投资参股经营棋牌游戏平台99电玩的公司中联畅想3.5%股权,以及重度游戏移动重度游戏开发公司北京绵绵糖科技60%股权。此外,为激发团队动力,公司于2015年8月10日与子公司爱乐游、以及爱乐游总经理孟洋拟成立发展手机游戏的新公司,爱乐游将投资1亿元,占目标公司49%股权。孟洋承诺爱乐游在2015年、2016年累计实现的合并报表归属于母公司股东的净利润总和不低于1.5亿元。

　　2015年9月10日,公司子公司奥飞文化以1.2亿元收购游戏发行公司卓游科技51%股权,切入游戏发行领域。其法定代表人胡春亮在网易游戏从业十年,在游戏发行领域拥有丰富的从业经验和广泛的人脉资源。卓游科技与公司旗下的爱乐游、方寸科技、叶游等游戏公司产业较强的协同价值。

　　2)电影方面,奥飞影业与好莱坞联合出品的影片《荒野猎人》进入最后制作阶段;公司自有IP制作的《巴拉拉小魔仙3》于2015国庆档上映,成为国庆档四部动画电影的领头羊,电影累计票房3,826.8万。在电影平台方面,公司投资参股剧角映画9.25%股权,剧角映画以电影新媒体营销为核心业务,为奥飞大力发展电影业务提供营销协助。

　　3)电视台方面,公司旗下嘉佳卡通目前已覆盖人口5.2亿人,在一线城市嘉佳卡通的市场份额居五大卡通卫视之首。前三季度推出《全家一起看》、《全家去哪儿》以及《全家一起上》等家庭综艺节目,打造高品质家庭娱乐频道。

　　4)动漫方面,公司于2015年上半年参股国内最大的移动漫画平台北京二次元科技20%股权,公司以漫画APP“布卡”为核心,向手机用户提供一系列种类丰富的漫画内容及相关服务。

　　5)在儿童乐园方面,公司投资上海悠游堂6.504%股权,定位半岁到七岁亲子室内游乐需求,布局shopping mall内的儿童亲子乐园。

　　6)新兴业务方面,公司分别投资K12教育产品公司Best Assistant Education、互联网金融公司东吴在线,向互联网教育和互联网金融拓展。

　　4.投资建议:公司围绕建立“以IP为核心的泛娱乐生态”的发展战略,在上游内容端打造全球精品IP资源孵化、整合平台,推动影视、游戏等业务迅速发展;在媒体端渗透电视、互联网等各类媒体终端,扩大内容传播话语权;在衍生产业端进行多点布局,形成高度协同的全产业链变现体系。公司当前市值425亿,预计2015-2017年,公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元,维持对公司的买入评级。