东北重度污染天气大面积重现 环保治霾风声再起

　　　雪迪龙2015年中报点评:环境监测龙头,多元化发展维持良好增势

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳,姚键 日期：2015-07-24

　　业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元,较去年同期增长30.7%;实现归属上市公司净利润8963万元,较去年同期增长47.0%;每股收益0.15元,较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

　　精耕环境监测领域,业务增势稳定。环境监测系统业务稳定,工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%,较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升,主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

　　稳健推进对外投资,不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”,切入环境数据服务领域;6月份收购英国KORE公司51%的股权,掌握质谱仪的高端技术,完善公司的产品体系;7月份收购吉美来公司44%的股权,与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元,对公司业绩起到一定的增厚作用。

　　环境监测龙头,看点众多。环保落地,监测先行,我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点:(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长;(2)加码第三方运营业务,运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品,VOCs监测产品等已经开始投入试用,通过并购获得国际先进质谱仪技术,未来将为公司带来新的利润增长点。(4)中标污水处理PPP项目,进军环境综合治理领域,为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展,未来市场空间广阔。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元,对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争或导致毛利率下滑,环保政策执行力度或低于预期,新业务拓展或不顺等风险。