智能交通板块引关注 掘金9只个股

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　　十城初步实现交通一卡通互联互通(附股)

　　11月9日从交通部网站获悉，截至11月5日，长春(轨道)、吉林、通化、保定、枣庄、临沂、镇江、南通、淮安、泰州等10个城市率先完成重点公交线路交通一卡通系统的升级改造和实地测试，初步实现了部分公交线路交通一卡通的互联互通。

　　华泰证券认为，一卡通互联互通受益的智能交通板块值得关注，核心推荐：易华录(智能交通产品布局全面覆盖全国200 多个城市绝大部分省份市场，通过省级合作开始公安交通数据运营，与北京公交集团合作旗下华录智达公交业务推进迅速)，新增推荐证通电子(布局公交支付平台，受益互联网银行概念)。重点推荐：皖通科技、四维图新、银江股份、天泽信息、中海科技、数字政通、飞利信。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　易华录：战略转型数据运营，打造大数据生态圈

　　事件：日前，我们与公司董秘就公司业务和发展进行了交流。

　　智能交通领域高速增长， 电子车牌业务获先发优势。公司在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品三个方面均处于行业领先地位。11-14年公司智能交通管理系统收入复合增长率 44.9%。 15 年 7 月与河北省政府签署《战略合作协议》，是目前 A 股上市公司中首先公布确定中标电子车牌业务的公司，预计启动阶段电子车牌相关市场规模在 500 亿元以上。

　　智慧城市运营模式趋于成熟。公司通过整合集团资源，有效提升拓展智慧城市总包项目的实力，计划 3 年时间签 100 个城市合作协议。2015 年 10 月 28日，公司公告参与设立山东智慧城市 PPP 发展基金， 易华录拟出资 5 亿元，将为公司在山东省内的智慧城市项目落地、建设和运营提供支持，促进公司的业绩增长。 山东智慧城市 PPP 发展基金模式的落地将为公司运用 PPP模式进行智慧城市建设提供重要的经验参考，将从机制上解决公司智慧城市建设和运营的资金问题。

　　公司战略转型政府大数据一级开发商决心坚定。1 )公司与辽宁省公安厅交通安全管理局合作建设辽宁省互联网服务平台，成为辽宁省交管局 10 年间唯一数据出口， 直接对接辽宁省 1000 多万车主，通过交管平台叠加电子车牌数据，开展金融和汽车后市场服务市场空间巨大。 2 )公司先后与数据堂，九次方签订战略合作协议，以探索政府数据运营和变现模式，打造大数据发展的生态圈。

　　定增+ 国开行授信，有效缓解资金压力。公司非公开发行获得核准，新增股份于 9月 28 日上市，按照 28.9元每股的价格共计发行 4819万股，募集资金 13.8亿元。此外，公司于 7 月 17 日与国家开发银行北京市分行签署开发性金融合作协议，计划在 2015-2020 年期间，意向融资总量 35 亿元，公司资金压力得到了有效的缓解。

　　盈利预测与投资建议：公司三大传统业务高速增长，目前在大数据领域的布局已初步显现端倪，具备一定的估值溢价，给予“买入”评级。

　　风险提示：订单增长或不及预期；转型和战略落地或不及预期。

　　四维图新：非营业收入推动业绩高于预期

　　与预测不一致的方面

　　四维图新公布 2015年三季度收入/净利润分别为人民币 3.12亿/2,000万元(同比增长 18%/54%)，较我们的预测低 18%/高 31%。净利润与预期之间的差距主要是非营业收入高于预期所致，包括银行理财收益。公司预计 2015年净利润有望增长 0%-30%，低于我们此前 44%的 2015年全年同比增速预测。 投资影响

　　要点：1) 2015年三季度收入同比增长 18%，主要受地理信息服务收入增长的推动，该业务包括交通信息服务、车联网和网络服务以及工业应用。这一增速低于我们 44%的 2015年三季度同比增速预测。2) 三季度毛利率环比上升两个百分点，但仍然较 2014年三季度低 9个百分点。我们认为毛利率下滑主要是地理信息服务系统集成(包括硬件、软件销售)收入占比上升所致。我们认为随着地理信息服务业务的增长，毛利率将逐渐下滑。3) 我们认为 1,200万元的投资收益为一次性收益，如果剔除该收益，则净利润低于我们的预期。

　　估值：我们将 2015-2017年盈利预测下调 10%/2%/4%以反映收入增长的放缓。我们将基于长期贴现市盈率的 12个月目标价格下调 2%至人民币 21.3元，仍基于 25倍的 2016年预期市盈率(全球同业中值)，乘以 2020年每股盈利预测1.23元(原 1.26元)，并以 9.6%的股权成本贴现回 2016年。维持中性评级。

　　主要风险：销售增速高于/低于预期，销售管理费用率高于/低于预期。(高华证券)