“双十一”电商大战爆发 7只个股成焦点

　　小商品城点评报告：关注一期东扩进展，期待市场化招租进程加快

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-10-08

　　一期东扩进入招商阶段，期待市场化落地。

　　公司的一区东扩项目总用地面积81,492平方米，建成后项目总建筑面积为215,422平方米，其中地上建筑面积为106,656.1平方米，地下建筑面积为108,765.9平方米。一期东扩项目将为公司增加停车位2,479个，商位数2,892个。目前，一期东扩项目已经进入招商阶段，市场外经营户报名时间为9月15日-9月20日，预计报名人数将超过1万人。预计，具体的招商方案将于10月下旬推出。我们认为，公司一期东扩项目有望加大市场化招租的比例，可有效提高商铺的平均租金水平。考虑到市场建造成本较低，因此有望对公司业绩带来较大幅度的拉动。另外，2015年10-11月份，原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租的比例加大将对一至三区的招租有正面推动作用，其租金规模有望通过市场化提高。

　　提升对进口商品市场培育的战略定位。

　　公司逐步加大“一带一路”国家招展力度，与韩国中小企业厅、忠州市政府、三星集团、日本兼松集团、马来西亚农业部、大使馆等机构合作。一方面，自6月份以来，公司先后与韩国三星和日本兼松签订战略合作协议：上述公司在当地拥有较为丰富的商品及渠道资源，通过合作公司取得了的日本、韩国相关小商品的国内独家代理权，可有效解决进口贸易中的物流、结算、销售等薄弱环节，有利于公司构建进口贸易服务平台。另一方面，2015年上半年公司举办首届进口商品购物节和进口商品博览会，通过进口展招展共有386家企业产品直接落地进口商品馆。

　　线上线下融合框架初步显现。

　　义乌购平台功能进一步完善，义乌购在线总商品数量313万，日均浏览量(PV)310万次，上半年在线交易额9亿，英文站产品数量101万，日均流量6万。直通车平台总入驻物流公司111家，发布线路820余条。义乌购合计目前国内签约57家，国内上线16家并正式运营；海外签约22家，上线站点19个。国内展厅保留一区西大厅、青岩刘、长沙、孝义，海外展厅保留匈牙利、西班牙、波兰。

　　存量地产项目将为公司业绩奠定较好基础。

　　公司房地产销售情况总体较好，其中东城印象和南昌项目和义乌荷塘月色项目有望年底进入交付期，预计收入贡献有望在20亿元以上。

　　公司的经营重心主要在围绕商业运营的市场建设上，将集中精力和资源进行市场主业的经营，未来不再建设新的房地产项目。预计，房地产、会展和酒店等资金耗用量较大的业务有望逐步淡出公司的经营。

　　维持买入评级。

　　预计，2015-2017年EPS为0.27元、0.50元和0.69元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大，我们维持买入评级。

　　海宁皮城：物业租赁业务下滑，创新业务逐步落地

　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2015-08-27

　　2015年中期报告：

　　公司2015年上半年实现营业收入12.13亿元，同比下降14.11%；归属于上市公司的净利润5.13亿元，同比下降14.1%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润4.74亿元，同比下降17.91%，每股收益0.46元，同比下降13.21%。

　　物业租赁业务收入下降明显。上半年公司物业租赁及管理业务实现收入78,622.36万元，同比下降19.11%，主要是由于投标价格较高的本部二期市场B座四楼及四期裘皮大厦的承租权费已于2014年6月底到期，去年下半年新开业的哈尔滨一期市场及佟二堡三期市场带来的增量尚不足抵消，导致了今年同比物业租赁及管理费收入下降。物业租赁的黄金期已经过去，预计该板块业务未来几年内都难以再出现高速增长。

　　轻重资产结合方式进行扩张。公司经营模式是租售结合，随着租赁面积的不断增加，物业租赁收入稳步增长，但传统的扩张模式都是以重资产扩张为主，乌鲁木齐项目的签约，创新了轻资产扩张模式，从公司与深圳君豪置业集团以及海宁金诺投资公司的合作意向上也能看出公司优质的品牌效应和轻资产扩展模式的可复制和可操作性，公司轻重结合的外拓扩张为公司业绩增长提供保证。

　　皮城金融上线，逐渐步入正规。皮城金融上线之后，业务运营逐渐步入正规，已完成6个商圈合作签约，截止目前，皮城金融累计成交金额已超7亿，累计收益超过2200万元，预计公司的互联网金融业务依托于现有的皮革客户资源将会出现巨大的发展空间，也将成为未来公司增长的新亮点。

　　“漂洋过海”跨境电商平台成功推广。公司与韩国理智约合作的跨境电商平台“漂洋过海”平台已完成公司筹备、团队组建、平台开发和仓储物流等工作，并顺利实现了内侧，平台上线能成功推动皮革城的国际化、多元化和O2O发展，公司的开放式以及国际化的视野将成为公司强有力的竞争力。

　　盈利预测与投资评级：我们调整公司2015-2017年每股收益为0.8元、0.85元、0.89元，对应的PE为20.95倍、19.76倍、18.9倍，结合公司扩张情况、互联网金融发展状况，以及近期市场行情走势，我们调整公司目标价为24元，根据目前的价格和估值情况，我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：公司异地扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期。(来源：中国证券网)