国务院力促医养融合 养老概念股再迎“风口”(附股)

　　北部湾旅:上半年业绩超预期，产业链扩张蓄势待发

　　北部湾旅公告2015年上半年实现营收17，254.46万元，同比增长21.36%；实现归属母公司股东的净利润3，646.00万元，同比增长127.70%；扣非后归属母公司股东的净利润3，533.50万元，同比增长121.45%；实现每股收益0.19元，同比增长90%。2015年2季度单季度实现营收1，0281万元，同比增长18.02%；实现归属于母公司净利润3，329万元，同比增长89.04%。公司借助优质海洋资源+集团优势，打造健康旅游综合体，上半年业绩超预期，作为民营企业，目前市值41亿元相对较小，产业链扩张动力较强，上调2015-2017年每股收益预测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目标价格上调至25.00元。

　　支撑评级的要点

　　航线运量和运营效率持续提升，客流和营收呈现稳定增长。公司目前主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线，上半年通过优化营销政策、改进航班调度、加大宣传等措施吸引游客，游客接待量稳定增长，实现营业收入17，254.46万元，同比增长21.36%，实现归属母公司股东的净利润3，646.00万元，同比增长127.70%。

　　其中:旅游航线:收入14，391万元，同比增长26.50%，公司通过提高船舶利用率和单航次运输能力来节约成本，并将船票销售提前期从2天提升至7天，上半年毛利率同比提升10.21个百分点。公司同时也在开拓新航线和新项目，北海-洋浦航线已获海南海事局通过，中越航线口岸开放工作已获广西口岸联检同意，涠洲岛游客集散中心、渔人码头、北海基地等项目进展顺利，此外，公司上半年公告将新造2艘360客位高档客船投入蓬长航线运营，北涠航线新建船舶“北游15”进入舾装阶段。

　　旅游服务:收入1，867万元，同比下降9.55%，毛利率同比下降3.36个百分点，公司上半年完成首批健康旅游产品的研发工作，目前开始尝试线上线下营销，年内还将启动健康旅游产品服务体系打造工作，进一步完善健康旅游产品的服务和销售体系，新产品的推出在业绩贡献方面还未有明显体现。

　　能源运输:收入560万元，同比增长34.44%。

　　航线业务运营效率改善带动公司整体盈利能力提升。公司上半年的综合毛利率45.42%，同比上升9.97个百分点，主要是因为航线运营效率的提升。公司销售费用率为2.93%，同比上升0.20个百分点；管理费用率为14.74%，同比上升1.78个百分点，主要是因为上市费用等管理成本增加；财务费用率2.28%，同比下降2.32个百分点，主要是因为公司偿还了部分长期借款，利息支出减少。公司净利率从11.26%提升至21.13%，同比上升9.87个百分点，主要贡献来自旅游航线业务毛利率的提升。

　　评级面临的主要风险

　　旅游系统性风险。

　　估值

　　上调2015-2017年每股收益预测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目标价格由7.80元上调至25.00元。