“双十一”电商交易额创新高 跨境电商成为争夺焦点

　　重庆百货:营收微增，净利同比减少19.92%，关注集团内优质资产注入

　　营收微增，净利同比减少19.92%。15年1-9月公司实现营业收入225.97亿，同比增长1.72%；实现归母净利润3.84亿元，同比减少19.92%，EPS 0.94元。其中Q3营业收入64.92亿，同比增加9.29%；Q3归母净利润-0.36亿，同比下降164.70%。公司净利显著下滑的原因主要系毛利率下降且期间费用增长较快，具体来看长期待摊费用增加6056万元，促销费增加4972万元，财务费用增加4948万元，租赁费增加3319万元。其中Q3单季度归母净利润为-3572.19万元，费用总额同比增加11039万元。

　　毛利率减少1.2个百分点，费用管控合理。报告期内公司毛利率为16.61%，同比减少1.2个百分点。期间费用率为14.90%，同比减少0.29个百分点，其中销售费用率为11.43%，同比减少0.23个百分点；管理费用率为2.47%，同比减少0.29个百分点，但绝对值增加2678万，主要系职工薪酬、长期待摊费用摊销增加所致；财务费用率为0.15%，同比增加0.23个百分点，主要系公司定期存款减少引起利息收入下降所致；报告期内公司净利率为1.69%，同比减少0.44个百分点，主要系报告期内公司费用大幅增长所致。

　　门店净增两家，百货毛利率同比增加0.37个百分点。门店方面，1-9月公司新开13家，关闭11家，期末总计297家，建面共计199.59万方；分业态收入来看，百货营收102.53亿(占比45.37%)，同比减少0.68%，毛利率18.97%，同比增加0.37个百分点；超市营收75.03亿(占比33.20%)，同比增长3.75%，毛利率17.51%，同比减少0.77个百分点。

　　积极推动创新转型，集团体内资源丰富注入预期强烈。第一，关注集团资产注入。公司是重庆市国资委旗下唯一商业上市平台，平台资源稀缺。公司自7月24日起停牌，目前商社集团已公告:本次重组标的资产主要是集团所属的非上市企业及相关资产。标的资产的行业类型为:汽车贸易、化工贸易、进出口贸易、房地产开发、家电维修、等，涉及资产范围较广。公司有望通过资产注入实现优化供应链、发展电子商务、布局消费金融和供应链金融，培育新的利润增长点，持续提升公司内在价值。第二，公司自身积极探索创新业务，一方面布局消费金融，设立马上消费金融公司；另一方面发力跨境电商采购。

　　维持盈利预测，维持增持-A 评级:我们预计15-17年EPS 分别为1.29元、1.50元、1.71元 ，当前股价对应PE 分别为20倍、17倍、15倍。

　　风险提示:整体消费环境低迷。