“双十一”电商交易额创新高 跨境电商成为争夺焦点

　　跨境通:业绩符合预期，定增打造跨境电商综合生态圈

　　业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入21.21亿元，同增637.07%；归属上市公司股东的净利润1.24亿元，同增687.79%；扣非净利润1.23亿元，同增690.98%，EPS0.19元，业绩符合预期。公司预计年度净利润增长约为370%-420%。

　　资产减值损失冲回增加当期利润，毛利率由于促销力度加大有所下滑。受环球易购并表影响，公司收入及毛利率均大幅上升，毛利率升11.9pct至59%，我们预计电商业务毛利率约为60%左右。销售/管理/财务费用率分别升25.6pct/-10.6pct/-2.4pct至49.8%/2.4%/0.2%，三费合计降12.7pct至52.4%。应收账款、存货分别较年初增-13.78%/101.02%至3.19亿元/5.91亿元，应收账款有所好转，但存货上升较快。

　　拟大手笔增发打造跨境电商综合生态圈，投资金虎信息获取支付牌照。

　　公司10月发布增发预案，拟以不低于20.92元/股的价格非公开发行不超过1.296亿股，募资总额不超过27.1亿元，主要投向方向为:跨境进口电商(15.8亿)、跨境出口电商B2B综合服务平台(6.3亿)、跨境电商仓储及配套(3亿)、还贷(2亿)等。同时公司拟公开发行规模不超过7亿元的公司债券，期限不超过5年，用于补充流动资金。同时还以1793万元受让金虎信息51%股权，金虎信息已于2013年7月获得由央行核发的《支付业务许可证》，为山西省三家拥有预付卡牌照的公司之一。我们认为继收购环球易购，参股前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技、跨境易、易极云商等进出口产业链优质企业后，本次增发奠定了公司加快布局跨境电商产业链，领先对手迅速做大做强的决心与信心。

　　投资建议:在跨境电商行业高增长背景下，公司凭借环球易购出口B2C领域建立的领先优势，未来两年业绩能够持续高增长；同时“跨境电商综合生态圈”的“出口+进口”、“B2B+B2C”、“平台+自营”、“运营+服务”战略布局则有望再次拓展成长空间。中长期来看，我们持续看好公司在跨境电商领域的深层布局和发展潜力，预计2015-2017年增发摊斌EPS为0.22元/0.34元/0.49元，首次评级为“增持-A”，6个月目标价39.22元，对应增发后市值300亿元。

　　风险提示:1)跨境电商政策风险；2)外延布局低于预期