上海迪士尼2016年春季开园 10只概念股价值解析

　　美盛文化:与阿里影业战略合作,打造“SSS”IP

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-08-27

　　事件:美盛文化(002299.CH/人民币34.29,未有评级)打造的《星学院》动画片将于今晚陆续登陆电视台和视频网站,标志着美盛以IP为核心的生态将逐步形成;阿里影业是阿里集团文化娱乐版块重要的风向标,美盛文化和阿里影业就《星学院》共同打造“T2O”这一电视内容与互联网跨界融合的全新模式。今日美盛文化举行“星光美盛璀璨阿里点亮星学院之旅——美盛文化&阿里影业战略合作暨《星学院》IP发布会”,并与投资者进行了交流。

　　上海机场公司半年报:业绩较快增长在于流量提速以及非航业务稳定

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠 日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　上海机场公布2015年中报。营业收入30.94亿元,同比增长12.57%,营业成本16.42亿元,同比增长6.42%,实现归属上市公司净利润12.92亿元,同比增长25.61%,每股收益0.67元,公司业绩符合我们的预期。

　　公司上半年航空收入达到17.37亿元,同比增长13.53%。上半年公司流量增速相比去年有较明显的改善,虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出,公司生产指标呈现较快增长。2015年上半年,浦东机场实现飞机起降21.7万架次,旅客吞吐量2899万人次,货邮吞吐量157.43万吨,同比分别增长14.09%、18.30%和5.45%。浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场,进一步满足了上海地区航空业务增长和航班时刻放量的需要。

　　非航空类收入稳定增长显示出境游相对旺盛。公司上半年非航空类业务收入达到13.57亿元,同比增速为11.32%,而占营业收入比重30.35%的商业租赁业务同比增长13.54%;商业零售业务主要由旅游客尤其是出境游需求贡献。2015年上半年,浦东机场国际和地区旅客吞吐量达1446.15万人次,中转占比较高。

　　公司上半年流量增速好于去年,3季度有继续提升的空间。今年年初至今,国内市场有效需求出现了明显复苏,淡季不淡特征显著,而暑期旺季的到来,叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱,日韩旅游的火爆,以及浦东机场的地理位置优势,公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善,国际旅客吞吐量有望继续保持快速增长。上海浦东国际机场作为产能富余的机场,从中受益更为明显。

　　在构建“互联网+”机场背景下,非航空类业务收入有望进一步增长。非航空类业务收入主要由国际航线贡献,尤其是我国出境居民。而随着我国东部地区进入出境游的快速增长阶段,机场非航空类业务收入也有望保持快速增长,这从目前公司内航外线的较快增长可一窥究竟。此外,公司携手腾讯、阿里巴巴,合力打造机场“互联网+”,打造全国首家“智慧机场社区”,这将会对发展非航空类业务提供更好的条件。

　　给予公司“增持”评级。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元。公司未来盈利增长点主要在于流量和时刻资源的进一步释放(东北亚和东南亚短途国际航线有望继续强势)、以及明年迪士尼对区域市场的流量集聚效应。从长期角度看,公司未来几年资本开支计划箭在弦上,加之目前整体估值水平并未被明显低估,因此我们给予公司“增持”的评级,目标价32.5元,对应今年PE25倍。

　　风险提示:需求增速,尤其国际线增长不达预期,国际航油价格波动增大,结构性调整带来的经济持续下行。

　　吉祥航空:高增速叠加高毛利率,上半年利润大幅增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-08-27

　　报告要点

　　事件描述

　　吉祥航空公布2015年中报,实现营业收入38.42亿元,同比增加20.40%;归属母公司净利润为5.18亿元,同比增加165.05%,上半年EPS为0.88元/股(以上市后5.68亿股股本计算)。其中,二季度营收18.85亿,归属母公司净利润2.51亿。

　　事件评论

　　高增速叠加高毛利率,上半年利润大幅增长。公司上半年引进9架飞机,其中吉祥母公司6架,九元子公司3架。公司旅客周转量同比增长35%,整体增速上市航空公司中最高,其中国内航线同比增长29%,国际航线同比增长103%。另一方面,受益于油价下跌,公司毛利率水平同比提升10.2个百分点至27.63%,最终公司上半年毛利因毛利率提升增厚3.92亿。

　　代理费下降,节约销售成本。公司自去年下半年起下调销售代理费,截至6月底代理费率已降至1%。客运收入同比增长20.26%的情况下,公司代理业务手续费同比减少38.21%,最终销售费用率由14年的6.57%降至5.36%。随着代理费率的下降、直销比例的提升,公司销售成本将进一步减少。

　　美元负债略有上升,汇率风险维持低位。上半年公司依据长短期借款、长期应付款计算的美元负债约为8.75亿美元,较14年末增加4.45亿美元。但公司对汇率风险仍保持较强管控,预计人民币贬值1%的汇兑损失控制在2400万左右。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到1)油价下半年大概率维持低位2)下半年汇兑损失增加,但继续扩大趋势有限3)作为民营航企的代表,运营效率高4)后续受益迪斯尼刺激,我们预计公司15-17年的EPS为1.75元/股、2.45元/股和3.01元/股,给予“增持”评级。

　　豫园商城:14Q4业绩改善显著,迪士尼+外延扩张打开未来发展空间

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-03-04

　　14年净利润同比增长2.1%,符合预期。公司公告业绩快报,14年实现营收191.

　　5亿,同比下降15.0%,归母净利润10.0亿,同比增长2.1%,EPS为0.7元,符合预期;加权平均ROE为14.4%,较去年同期减少1.7个百分点。其中,14Q4实现营收48.9亿,同比增长44.4%(14Q1-Q3同比增长-5.5%、-44.3%、-25.8%),净利润4.2亿,同比增长46.8%(14Q1-Q3同比增长-15.8%、-49.7%、45.9%)。

　　金价有望企稳回升,盈利能力逐渐提升。第一,公司收入90%以上来自黄金珠宝,14年国际金价连续下滑创新低加之13年高基数原因,本期收入下滑15.0%,符合预期。考虑到下半年金价企稳促进黄金珠宝消费,14Q3、Q4分别实现收入42.3亿、48.9亿,同比增长-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄,四季度业绩转增,黄金珠宝业务逐步好转。第二,扣除医药板块因关闭门店造成损失的影响,其他板块(餐饮、食品等)业绩平稳增长,发展势头良好。第三,本期实现净利润10.0亿,其中5.3亿来自商业,同比下降29.3%,4.7亿来自投资收益,同比增长104.3%。

　　迪士尼开园利好餐旅消费,豫珑城开业打开长期发展空间。第一,黄金珠宝企稳回升。公司实行“老庙黄金”和“亚一金店”双品牌运作模式,强化优势业务——黄金饰品;深入产品结构调整。未来金价回升加速主营业务发展。第二,上海迪士尼乐园开业将利好本地龙头消费旅游公司。我们认为,其一,地处上海市四大景区之一,公司将受益于迪士尼开园增加的大量客流;其二,作为上海本土优秀品牌,公司或将布局迪士尼园区内餐饮旅游产业。第三,经典项目异地复制打开后续发展空间。沈阳豫珑城是公司外延扩张的第一站,该项目位于沈阳市商业中心,占地面积3.2万平米,建筑面积16.2万平米。集黄金珠宝、餐饮、创意百货、特色零售、名优特品、文化演艺六大业态于一体,提供一站式购物体验,预计2015年下半年开业,扩张成功将打开公司长期发展空间。

　　维持盈利预测,维持增持-A评级。公司坐拥豫园商圈内10万平米自有物业,具有难以复制的区位优势和商业物业价值;旗下驰名品牌和中华老字号数十个,是上海本土优秀品牌,综合实力占优。此外,公司拥有招金矿业等股权投资,收益稳定且具向上空间。我们预计公司15-16年EPS为0.74元、0.85元,当前股价对应PE分别为17倍、15倍,维持盈利预测,维持增持-A评级。

　　风险提示:异地复制项目经营存不确定性,或影响业绩。