天然气市场化价改提速 燃气销售业迎发展机遇(附股)

　　陕天然气:销气量增三成，中期业绩符合预期

　　销气量高增长

　　2015年上半年，公司实现营业收入33.10亿元，同比增长33.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比增长28.27%。业绩增长主要是销气量的增长。

　　2015年上半年，公司销售天然气量24.28亿方，同比增长31.56%。长输管道业务实现营业收入30.42亿元，同比增长33.74%；营业成本24.69亿元，同比增长37.66%；毛利率18.84%，较上年同期下降10.90个百分点。

　　城市燃气业务销售气量1.16亿方，同比增长22.6%；实现营业收入2.63亿元，同比增长25.81%；营业成本2.35亿元，同比增长26.10%；毛利率10.77%，较上年同期下降1.89个百分点。

　　非居民管输费下调

　　根据《陕西省物价局关于理顺我省天然气价格的通知》，自2015年6月20日，陕西省非居民用气管输费平均降低10%，管输费下调将对公司下半年业绩形成一定的负面影响。

　　天然气价格预期下调

　　上半年，石油、煤炭等替代能源价格下跌幅度较大，天然气比价效应减弱，预计下半年天然气门站价有下调可能。我们认为，价格下调，有利于降低用气成本，恢复天然气的比价效应，促进消费增长。

　　“气化陕西”利于天然气消费增长

　　天然气作为一种清洁、高效能源，天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用，支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道，提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到，要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“油改电”工程，并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。

　　随着各地改造项目的实施，为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高，输气量的增加，管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化，随着销气量的增长，业绩增长进入加速阶段。

　　风险提示

　　客户开发进展低于预期，销气量低于预期等。