掘金A股集成电路产业链 哪些上市公司值得关注？

　　三安光电:LED行业竞争加剧，IC业务打造未来新蓝海

　　事件:

　　公司28日公布2015年三季报。1-9月公司共实现销售收入36.02亿元、净利润14.47亿元，同比分别增长3.55%、37.80%，扣非后净利润同比增长30.18%。公司同时公布拟增资全资子公司芜湖安瑞。

　　投资要点

　　LED芯片行业竞争加剧，费用下降是公司本季利润增长的主要原因。今年以来，公司收入增速呈逐季下降态势，前三季的收入增速依次为12.65%、0.77%、0.69%；到第三季度，公司的综合毛利率也开始受到影响，第三季度为42.45%，虽显著高于业内同行，但环比第二季度已下降5.56个百分点，反映出行业竞争有所加剧。基于行业发展现状，我们推测公司应是主动放缓了厦门三安的扩产进度。至9月底，厦门三安购置的MOCVD设备到达40台腔((折算成2英寸54片机，相当于80台)，但实际贡献有效产能的设备仅约4台腔。

　　第三季度，公司的利润增长主要得益于管理费用的控制及财务费用的降低，三项费用合计发生0.98亿元，同比下降40.74%，减少绝对额0.67亿元。

　　集成电路业务推进速度慢于预期，但长期发展潜力不可小觑。公司的集成电路项目上半年已完成主体基础建设及主要设备的采购，但至目前仍未投产。公司预计集成电路产品将在今年11月送样给客户验证，后期逐步释放产能。

　　砷化镓和氮化镓半导体器件在通讯领域应用前景广阔，公司在该领域已进行精心布局，先后与成都亚光、上海航天电子(行情20.08 +2.19%,买入)通讯设备研究所等建立合作关系，并获得国家集成电路产业投资基金近50亿元资金投入。国家集成电路产业投资基金管理人华芯投资，已承诺未来将重点支持公司做强做大集成电路业务，积极推进公司成为国际领先的围绕以III-V族化合物半导体为重点的集成电路公司。尽管短期由于外部原因导致公司集成电路项目推进速度放慢，但该业务长期发展潜力不可小觑。

　　增资芜湖安瑞，加快LED汽车应用产品的市场推广。芜湖安瑞是公司全资子公司，主要从事LED封装、LED应用，汽车照明灯具及其他汽车相关零部件产品的生产和销售。目前，芜湖安瑞业务发展迅速，汽车灯业务已获得多款汽车厂商认证通过，并且潜在客户(处于认证期)市场需求很大。公司本次拟以自有货币资金1.80亿元对芜湖安瑞增资，以保证芜湖安瑞业务的正常拓展，尽快占领市场。今年7月芜湖安瑞光电亦与北汽银翔签订了《合作框架协议》，拟在重庆市设立分公司生产汽车灯具及汽车应用的LED产品，为北汽银翔进行配套服务。经过多年培育，LED汽车应用产品有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级。本次我们略调低公司LED业务的业绩预测，预计公司2015/2016年营业收入分别为52.67/65.83亿元；净利润(不含非持续性营业外收入)分别为16.78/22.15亿元，对应EPS为0.70/0.93元。基于公司集成电路业务的巨大成长空间，维持2016年35-40倍PE，未来6-12个月目标价区间为32.40-37.03元。目前公司股价24.86元，继续给予“推荐”评级。但由于业绩不及预期，不排除公司股价短期走弱，建议投资者注意防范。

　　风险提示。LED芯片产能释放进度及LED应用产品推广进度慢于预期；微波集成电路产业良率不及预期导致盈利能力偏低。