新能源车密集亮相广州车展 五股独领风骚

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　　比亚迪:三季报业绩略超预期,盈利大拐点,持续看好

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　　研究机构：申万宏源 分析师：陈建翔 撰写日期：2015-11-03

　　公司前三季度实现营业收入484.94亿元,同比增长20.01%;净利润19.61亿元,同比增长404.32%;基本每股收益0.7873元。公司单三季度净利润14.9亿元,包括电子业务剥离产生的税后净利润约11亿元,所以单三季度的经营性利润是3.9亿元,略超市场预期。同时,预计2015年全年可实现11.2亿元-14.2亿元的经营性净利润,对应四季度3.6-5.6亿元经营净利润,继续保持环比增长的态势。

　　公司新能源汽车规模化量产带来单位成本的快速下滑是是公司毛利率连续4个季度逐步提升(2014Q3的12.74%提升至2015Q3的18.31%)的主要原因,且将会一直持续发挥作用。随着第四季度公共交通及专用车领域订单的大量交付、插电混合动力汽车的高速销售,公司新能源汽车业务将继续保持快速增长的发展势头,带动整体利润水平的提升。我们预计2015年新能源汽车销量将在6-7万台,是2014年公司新能源汽车销量的3倍。同时,预计2016年全年公司新能源汽车销量也将实现翻倍,超12万台,唐宋元等SUV 新能源车型预计将大放异彩,随着规模效应进一步的发挥作用,公司毛利率有望继续提升到20%以上。

　　维持盈利预测。持续推荐。预计2015-2017年归母净利润为27.96、33.21及40.52亿,对应EPS 为1.13、1.34及1.64元,对应PE 分别为 55倍、 46倍及 38倍。虽然从估值角度看,目前较贵,但是今明两年是比亚迪盈利的超级大拐点,车型、销量与利润刺激不断,因此持续推荐。新能源整车要配就配比亚迪。