食品饮料：震荡行情中的防守品种

　　上周(11月23日至11月27日)食品饮料行业指数下跌3.59%，同期上证综指下跌5.35%，深圳成指下跌5.83%。行业中涨幅居前的个股有：海欣食品、莲花味精、海南椰岛、梅花生物、黑芝麻、中葡股份、克明面业、通葡股份、ST水井、煌上煌等，涨幅分别为16.67%、14.82%、13.79%、10.64%、9.98%、8.12%、6.35%、4.96%、4.85%和4.50%。我们认为，在市场大幅下杀的情况下，食品饮料的防守性再次得到体现，震荡行情中请持续关注食品饮料板块牢守安全底线的配置性特征。特别是随着震荡行情的逐步推进，热门板块的泡沫风险持续加大，作为前期涨幅落后且相对业绩较好的成长型防御板块，也势必将成为重点配置的品种，可开始逐步调整仓位配置。

　　继续推荐蓝筹大股票，维持推荐高增长业绩确定性强的龙头品种：张裕A+伊利股份+双汇发展+海天味业。小股票方面则需要严控风险、注意精选，请重点关注从股价维稳角度，特别是定增、员工持股、股票和股权激励、增持和回购、股权质押等有一定折价的低价超跌品种，当中蕴含着较大的个股反弹机会。总体来说，我们认为，目前行业整体增速水平仍处于相对较好的位置，行业内的并购整合将成为长期趋势，加之国企改革主题性机会不断兑现，行业内目前仍具有一定的结构性机会。因此，可继续关注前期跌幅较大，业绩和故事均相对靠谱的品种，如三全食品、克明面业、恒顺醋业、维维股份和洽洽食品等。

　　近期行业热点题材：

　　1、白酒板块季节性特征显著，节庆旺季下可积极布局短期脉冲式行情：本周个人消费品将继续展现个股机会，我们看好改革刺激之下，白酒板块在四季度旺季中基本面修复大行情，维持配置：

　　“一线五粮液+二线古井贡酒/泸州老窖+三线顺鑫农业”的组合。其中，古井贡酒为新调入组合的品种，主要是考虑到(1)作为调整后成功抢占且进一步巩固省内市场份额的区域龙头酒企，在面临白酒行业转向民间消费所带来的持续消费升级的增长机遇下，古井贡酒80~200元价格带十分契合未来升级的方向；(2)安徽省国企改革较为先行，白酒行业已有四家上市酒企，易形成规模效应，未来仍有较强的国企改革预期。此外，现阶段重点推荐顺鑫农业，主要看点有：①业务剥离：

　　房地产业务剥离时间窗口开启，估值有望向白酒估值靠拢；②聚焦酒肉主业：牛羊肉业务收购预期，2016-2020年牛栏山销售有望达到百亿规模目标；③市值考量：短期看150亿元市值空间。同时，需要提醒各位投资者关注的是：一方面以茅台为代表的高端品牌在牢牢占据800-1000元这一价格带之后，正在逐步往千元以上市场渗透，而由于竞争者很少，预计长期看有望在一定程度上独享这一超高端市场。另一方面，部分ST品种今年的复苏势头迅猛，特别是*ST水井，可如我们此前预期摘帽。

　　2、因受益于啤酒行业最大并购案敲定(百威英博以01060亿美元收购BSAB米勒)，我们预计，国内啤酒行业的整合速度也将有望加快。我们认为，由于经济增长放缓、消费疲软，人均消费量及人均消费单价的提升空间有限。特别是啤酒行业在目前国内人均消费量已超过全球人均消费量的背景下，累计产量增速正向下调整。而在行业压力大到一定程度之时，往往是改革思变进行整合之日，因此，我们预计啤酒板块未来并购整合在所难免，重点推荐品种为燕京啤酒与惠泉啤酒(壳资源).

　　3、行业内新的“壳资源”诞生：黑牛食品已公告实际控制人现已由林秀浩变为华夏幸福的王文学，目前公司正拟以公开拍卖的形式转让包括辽宁黑牛食品工业有限公司、黑牛食品有限公司、陕西黑牛食品工业有限公司在内的3家全资或控股子公司，与此同时，黑牛食品还将旗下黑牛食品(广州)有限公司、安徽黑牛食品工业公司部分设备以公开拍买的形式出售。我们认为，公司变卖资产后将成为壳公司，预计未来可能会被实施资产重组。