药品市场格局有望重新划分 行业现三大机会(附股)

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　　人福医药公司公告点评:北京玛诺挂牌新三板，优质资产逐步显现

　　事件:公司控股子公司北京玛诺收到全国中小企业股份转让系统公司股转系统函，同意北京玛诺股票挂牌协议转让，目前北京玛诺正办理挂牌手续；公司控股子公司竹溪人福的黄体酮原料药注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”。

　　北京玛诺是国内艾滋试纸龙头企业。北京玛诺2005年成立，2010年人福医药作为战略投资者入股公司，公司投资总额490万美元，注册资本360万美元，公司“Aware爱卫”牌诊断试剂是国内第一个利用唾液检测艾滋病抗体的产品，该产品经过严格临床测试，假阳性率低，检测准确度99.8%。目前国内艾滋试纸市场销售约3000万元的市场份额，年增长率近100%，人福爱卫市场占有率近六成，是国内当之无愧的艾滋病快速检测第一品牌。该产品终端价格在265-285元之间，我们预计OTC渠道出厂价在185元左右，政府采购渠道目前仍以低价走量为主。目前全球该领域均处于市场开发阶段，未来公司产品不仅有望在国内做大做强，更有望进军国际抢占蓝海市场；

　　黄体酮原料药为大宗原料药品种。公司竹溪人福原料药完全达产后产量50吨/年，目前国内市场均价在2600元/kg，通过GMP认证的企业出口价格在400-450美元/kg，国内黄体酮年出口量在250吨左右。公司黄体酮已获得欧盟CEP认证，公司此次预计即将获得国内黄体酮注册批件，这将保证公司自身相关产品原料药的供给，同时原料药有望出口欧盟等海外高端市场，为公司创造新的盈利增长点；

　　制剂出口持续减亏，明年有望实现扭亏。制剂出口业务由于研发投入影响近年来一直亏损，但公司首个ANDA品种盐酸美金刚已获批，我们认为随着专利皮肤药Epiceram、软胶囊OTC以及后续ANDA的持续推出，制剂出口业务今年将持续减亏，明年有望实现盈利。我们认为有望在接下来5年中持续申报OTC和ANDA品种，有望形成超过100个品种的系列产品线，并挤进国内制剂出口的第一梯队；

　　区域性医疗集团雏形初现，灵活的合作模式体现公司医疗服务强大布局能力。公司现已布局5家医院，到2016年有望布局20家医院；人福是湖北省排名前三的商业企业，有望通过控股医院、药房托管、IOT等方式快速提升公司盈利能力；

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元，分别同比增长41%、30%、30%。考虑到公司医疗服务布局和制剂出口存在弹性空间，给予公司目标价26元，对应公司2015-2017年PE分别为52、40、31倍。结合当前股价19.93元，给予“增持”评级。

　　风险提示。医疗服务布局速度不达预期，制剂出口推进不达预期，业绩不达预期。