新疆"十三五":加快丝路经济带核心区建设 八股望井喷

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　　伊力特:疆内销售稳定 下半年受益行业回暖概率大

　　伊力特 600197

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2015-08-31

　　15年上半年公司实现营业收入8.07亿元,同增0.79%;归股净利润1.32亿元,同减10.00%,EPS为0.3元。二季度当季收入3.94亿,同比略增0.83%;净利润0.6亿,同增11.71%;单季EPS为0.14元。

　　简评。

　　疆内销售相对稳定,内地受中低端白酒市场竞争挤压明显。

　　由于消费习惯、品牌、口碑等因素,公司白酒销售以疆内为主,内地广告及渠道费用投入较少,份额不高,尤其在中低端白酒竞争异常激烈的当前,公司内地销售份额进一步萎缩。15年上半年,公司疆内收入6.02亿,同增8.08%,占比76.79%,比上年同期提升5.47个pct;疆外收入1.82亿,同降18.75%。

　　公司白酒毛利率较低,期间费用率进一步下降。

　　15年上半年公司白酒毛利率51.89%,同比下降1.22pct;整体毛利率49.98%,在白酒行业内属于较低水平。同时,由于公司销售依靠经销渠道,期间费用率也较低,上半年仅10.01%,同比下降1.36个pct。上半年公司的销售费用下降13.53%至0.63亿,管理费用下降2.13%至0.19亿,财务费用-0.01亿。

　　应对行业压力,公司存货周转速度加快。

　　为应对白酒行业低迷的压力,公司存货水平保持在较低水平,期末占流动资产的比重为35%,处于历史低位。同时,存货周转速度进一步加快。上半年存货周转速率为0.66,高于上年同期的0.63;存货周转天数273.64天,比上年同期下降13.53天。

　　盈利预测:鉴于白酒行业开始出现整体企稳复苏态势,加上销售旺季即将来临等因素,我们看好公司下半年的业绩表现,预计15-17年EPS分别为0.65、0.7和0.78,对应PE分别为17、15.8和14.1倍,目标价13元,增持评级。