电机产业需求爆发式增长 5股孕育重大机遇

　　大洋电机：业绩平稳，四轮驱动，大洋电机受益于新能源汽车爆发式增长

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：刘帅 日期：2015-10-26

　　结论与建议：公司通过收购参股，全面布局新能源汽车动力系统、充电桩、新能源汽车运营平台，最大受益于新能源汽车产业的爆发增长，公司全力发展新能源汽车产业的战略决心非常明显，市场对其外延预期不断提高。我们预计15、16年增发完成后公司营收将分别达到58.70亿元和68.11亿元，YoY分别增长30.10%和16.03%；实现净利润分别为3.26亿元和4.67亿元，YoY分别增长9.8%和43.3%；EPS分别为0.14元和0.20元，当前股价对应P/E分别为94和66倍。公司视野广阔、布局完整，受益于新能源汽车的高速发展，维持买入建议。

　　3季度业绩平稳增长：公司2015年1-9月实现营业收入35.46亿元，YOY+6.58%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，YOY+7.43%；基本每股收益0.13元。受累于国内及海外部分国家宏观经济较差，空调行业库存较大，公司风机负载类电机销量承压(毛利16.99%，H1利润YOY-23%)，公司业绩增长主要来自于毛利较高的汽车旋转电器(毛利21.90%，H1利润YOY+7%)。公司3季度销售毛利率为20.9%，较2季度的18.64%有所回升。公司预计2015年全年净利润为2.52亿元至3.41亿元，上年同期为2.97亿元，同比变动幅度为-15%至15%。

　　收购上海电驱动，成为国内新能源汽车电机电控供应商龙头：35亿全资收购国内最大的新能源车用电机研发制造商上海电驱动。上海电驱动2014年产能5.4万套，营收超6亿元，实现归属于母公司所有者的净利润6570万元，在商用车和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别为26.90%和21.32%。同期大洋电机新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472台，市场占有率超10%。幷购后，大洋电机将成为国内新能源车用电机最大的制造商。根据收益法评估模型，预测上海电驱动2015、2016年营业收入分别为10.4亿、15.8亿，2020年可达51亿元。

　　入股泰坦能源，进入充电设施领域：出资1亿港币认购泰坦能源9.09%的股权，同时出资1亿港元认购泰坦能源两年期可换股票据，全额兑换后合计持有泰坦能源16.66%股权。泰坦能源成立于1992年，为国内电动汽车充电行业领军企业，2014年收入1.79亿元，其中电动车充电设备6097.3万元，占比34.1%。泰坦能源此前与汽销巨头庞大集团成立合营公司开拓京津冀市场，幷大力进行充电设施的渠道拓展。大洋电机入股泰坦有助于保障大洋电机采购充电设备、开展充电服务，促进新能源运营平台发展，助力公司实现新能源汽车业务整体战略布局。

　　参股中新汽，拓展“中山模式”，全面布局运营平台：公司出资1亿元参股中新汽30%股份，携手中国物流共同推进新能源城市功能性用车推广。中新汽作为央企中国物流的子公司，将设立规模100亿元的产业发展基金，幷计划未来5年在全国投放超30万辆新能源城市功能性用车。公司与中山公交集团成立的合资公司购买新能源汽车，租赁给公交集团，目前已在中山市投放了超过300辆新能源公交车。公司通过收购参股，全面布局新能源汽车动力系统、充电设施、新能源汽车运营平台。

　　盈利预测：预计15、16年增发完成后公司营收将分别达到58.70亿元和68.11亿元，YoY分别增长30.10%和16.03%；实现净利润分别为3.26亿元和4.67亿元，YoY分别增长9.8%和43.3%；EPS分别为0.14元和0.20元，当前股价对应P/E分别为94和66倍。公司视野广阔、布局完整，受益于新能源汽车的高速发展，维持买入建议。

　　正海磁材：业绩略低于预期，上海大郡发展前景向好，维持买入评级

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-10-29

　　2015年前三季度业绩同比增长60.7%，略低于预期。2015年前三季度，公司实现销售收入9.88亿元，同比增长64%；实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元，同比增长60.7%，对应每股收益0.28元，略低于市场预期的0.31元。

　　主业下游需求复苏不及预期拖累业绩，大郡增长有超预期迹象。根据三季报，上海大郡自4月10日并表以来累计实现销售收入2.39亿元(折合前三季度3.58亿元)，按10%净利率推测，上海大郡前三季度实现净利润接近3600万元，结合四季度进一步加快的新能源汽车产量，上海大郡全年净利润将稳超年初市场预期的4000万元，发展前景向好。另一方面，主业钕铁硼前三季度实现销售收入7.49亿元，同比增长24.4%，增速与产能同比增速匹配暗含了产品销售均价的增长乏力，整体宏观经济形势的下行拖累了公司主业下游需求的复苏，最终导致公司前三季度业绩不及预期。

　　管理层优异，新能源汽车发展前景向好，中长期投资逻辑仍未被破坏。正海磁材上市至今，突破日立海外封锁，及时切入新能源汽车电机领域无不与管理层优异的战略眼光相关，高度的执行力是保障公司实现高增长的源动力。此外，市场普遍预期2016年中国新能源汽车仍将进入持续的告诉发展阶段，整个行业景气度高度向上，作为产业链的一环，新能源汽车电机领域未来仍将维持高增速，对应行业龙头之一的上海大郡将显著受益。从管理层和新能源汽车电机(支撑正海高估值的部分)来看，公司中长期成长股的逻辑并未遭到破坏。

　　下调盈利预测，维持买入评级！考虑到稀土永磁行业整体景气度略低于我们年初的预期，正海磁材产品均价四季度难以出现大幅反弹且未来面临更为激烈的竞争环境，因此我们下调公司2015-2017年EPS至0.37/0.55/0.80元(原先为0.45/0.68/0.93元)；但因公司中长期的成长投资逻辑仍未被破坏，我们依旧给予公司买入评级！短期而言，我们认为公司股价会受到业绩不及预期的承压(机构兑现利润的过程)，市值有望重回120亿以下，彼时我们认为可适当介入！在不考虑公司潜在外延的情况下，2016年公司对应的市值上限空间为140-150亿元，超预期的部分可能来自新能源汽车行业、主业产品价格上调、其它外延并购项目的展开！

　　特锐德：业绩暂时下滑不改充电业务良好预期

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-10-20

　　①2015年1-9月，公司实现营业收入15.14亿元，同比增长17.2%；归母净利润1.13亿元， 同比下降7.76%，EPS 0.13元，经营性现金流净额-3.4亿元②与华融租赁签订融资租赁协议，拟与其在公司生产销售，或作为总包商建设的太阳能光伏等项目中，开展融资租赁业务。

　　三季度单季业绩有所下滑：受箱式开闭所等业务毛利率下滑、充电桩业务短期亏损资产减值增加影响，公司三季度单季收入/净利润：5.15/0.28亿元，同比下降5.83%/46.15%，整体业绩增速由增转降。

　　引入融资租赁，助力新能源业务快速发展：结合公司与“华融金融租赁”的合作和拟与“铁建重工”合资设立注册金100亿的融资租赁公司(公司拟出资1亿)的行动，我们认为公司未来将会充分借助融资租赁集“融资”与“融物”于一体的特性，积极发挥金融杠杆，去扩大自身对外投资，望解决过往光伏项目中重资产、融资难、现金流吃紧等一系列困境，将助新能源业务规模继续扩大，使公司收入业绩同步提升。

　　特来电充电桩的优势与市场将逐步体现：公司充电桩目前免费投资建桩，短期仅通过收取充电服务费盈利“烧钱”在所难免；但是①特来电在14个城市建立汽车充电合资公司(近期与北汽新能源、东方电动、金龙汽车达成合作)，业务推进力度行业领先②公司独创的“电动汽车群智能充电系统”具备无桩、防水、柔性充电多项领先优势，近期公司还将发布CMS 主动柔性充电技术；随着国家政策不断利好，充电桩进入厂商水平已层次不齐，公司产品具备技术壁垒；公司的优势与市场将在未来逐步释放。

　　配网投资提升业绩弹性，智能变电站望成业务新增长点：能源局牵头2015~2020两万亿配网投资，箱变等一次设备优先收益，最新批次国网公布的各省网配网设备招标中，公司已中标变压器、箱变等设备包数共计9个包；另外，公司仅上半年便已组织70余场110kv 变电站技术交流会，储备并提供相应技术方案117套，预转化率达70%项目约30套，智能变电站项目推进顺利，未来望提供可观业绩。

　　投资建议：预测公司2015-2017年EPS 分别为0.21元、0.37元、0.65元，同比增长14.0%、81.6%、73.9%(全资收购川开电气2015-2017年备考业绩为6787.8、7510.2、8297.8万元，2015年暂不并表计入)，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新8.82亿股本，目标价位33元。

　　风险提示：电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险。(来源：中国证券网)