新能源车催生千亿电机需求 6股布局良机

　　大洋电机

　　大洋电机:收购电驱动,完善新能源电机布局

　　大洋电机 002249

　　研究机构：方正证券 分析师：于特,白宇,岳清慧 撰写日期：2015-12-03

　　(1)收购电驱动,奠定新能源电驱动系统龙头地位。

　　大洋电机将收购上海电驱动100%股权,提升大洋电机在新能源汽车电驱动系统的整体业务水平。上海电驱动是国内电机及电控龙头企业,产品储备非常丰富,大洋电机客户资源丰富,具有较强的产业链整合能力,未来双方在技术、生产和渠道发挥协同,奠定行业龙头地位。

　　本部新能源电驱动的客户主要有北汽新能源、福田客车、长安、奇瑞、北京现代等,公司将继续大力开拓新客户;公司年底产能预计有2万套产能,并且购买土地,为未来继续扩产能提供储备。去年本部新能源销售收入超9000万,其中乘用车占比50%左右,随着今年新能源汽车市场爆发,公司产能的释放,我们预计今年销售收入将达3亿元。

　　上海电驱动客户覆盖国内80%整车厂,技术研发国内领先,已研发电驱动系统200多项。公司年底产能可达18万套/年,我们估计可以完成此次收购的承诺业绩,实现今年销售收入10亿元及9000万元利润。我们预计大洋电机在明年年初完成对电驱动的收购。

　　(2)“中山模式”新能源运营平台,为公司长期增长注入活力。

　　运营平台的模式是,大洋电机跟用车单位成立合资公司新巴公司,由大洋电机控股,作为运营平台公司;新巴公司购买新能源汽车,租赁给公交集团或其他用车单位,同时配套充换电站及设施,电机、电控、电池由新巴公司进行维护,资金可以通过深圳大洋电机融资租赁公司来提供。未来,随着公司充电设施的完善和充电桩建设的普及,运营平台会向私家车提供充电等服务。

　　中山规划未来三年内推广8000台新能源车,预计将全部由公司的新能源运营平台负责推广,今年年底前将到位超过2000台车,其中包括公交车、出租车、物流车和公务用车等。同时,公司参股中新汽、泰坦能源等,形成完善的产业链,进一步推进运营平台的快速发展,同时也有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。

　　(3)家电及家居电器电机增长平缓,能够为公司提供稳定现金流。

　　公司传统业务为家电及家居电器电机,受房地产行业增速下滑影响,公司增速趋于平稳。未来通过产品升级、提高生产效率和控制成本等方式,来保证盈利的稳定增长。随着海外订单的企稳和高效节能电机的占比提升,我们预计明年业绩增速会有所改善。

　　(4)车辆旋转电器业务收购美国佩特来,发挥协同效应提增长。

　　2015年4月完成收购美国佩特来的交割,美国佩特来作为北京佩特来的母公司,增强公司技术研发实力,同时对现有起动机及发电机业务产生协同。佩特来与杰诺瑞业务相独立,佩特来的技术结合杰诺瑞的市场,强强合作打开市场空间。

　　(5)盈利预测:考虑电驱动的收购,我们预计公司总股本由17.23亿股本增加至23.3亿股本,2015年、2016年净利润分别为4.1亿元、6.4亿元;2015年、2016年EPS分别为0.18元和0.27元,对应估值74X和48X。(附件三张表考虑上海电驱动2016年并表)。

　　(6)风险提示:新能源汽车销量增速不及预期,收购进程不及预期等。